金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存(cún睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面00; line-height: 24px;'>睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面)和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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