金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能(néng)源价(jià)格(gé)上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油(yóu)和天(tiān)然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份(fèn)下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但(dàn)是随(suí)着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策(cè)有(yǒu)力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟(gēn)随需(xū)求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(niá害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些n)底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业(y害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些è)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修(xiū)复主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业(yè)行(xíng)为的支持(chí)已开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的(de)修复出现(xiàn)一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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