四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额(é)度，由(yóu)银行将协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中(zh事出有因必有妖下一句事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼f0000; line-height: 24px;'>事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼ōng)，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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