本(běn)周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态(tài)洗盘(pán)，兔(tù)年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或(huò)是外围股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示(shì)，截至周四(sì)，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级(jí)从高配下调为中性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势(shì)在必行。英为财(cái)情的(de)美(měi)联(lián)储利率观测器最新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美(měi)联储加息(xī)导致金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩(suō)表则令(lìng)流动(dòng)性折价效应加(jiā)剧，在(zài)全球(qiú)金融(róng)市(shì)场催生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张(zhāng)骨(gǔ)牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利增(zēng)速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市(shì)场风(fēng)格转换。但二(èr)者市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难(nán)以赋予中特估概(gài)念中的(de)回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值(zhí)回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家(jiā)外(wài)汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无(wú)疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥(gē)”的(de)中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时(shí)上涨的(de)年份(fèn)有(yǒu)11次(cì)。自(zì)2008年至去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能否维持强势行(xíng)情。二是(shì)作为A股第二(èr)大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上涨一(yī)成，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整(zhěng)理格(gé)局，后市(shì)即使考验3200点附近的(de)半年(nián)线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。

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