金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。 胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么>

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方(fāng)农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币(bì)存(cún)款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资(zī)胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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