近期“中特(tè)估”成(chéng)为(wèi)A股市场热门话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公(gōng)司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企已成为(wèi)“市(shì)场关注焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已(yǐ)迎来积极信号，投资者可从中(zhōng)挖(wā)掘(jué)盈(yíng)利能力持续(xù)改善的标(biāo)的，从而(ér)获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企成为(wèi)A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最(zuì)多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石(shí)化(huà)、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海(hǎi)控、五粮液。不少国(guó)企(两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思qǐ)公司(sī)股票跻身其(qí)中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别吸(xī)引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北向资金净流入(rù)额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公(gōng)司财报(bào)公布，不少全球(qiú)主权投资(zī)机构跻身国企(qǐ)的前(qián)十大的股东行(xíng)业。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达比投资(zī)局(jú)、科威(wēi)特政(zhèng)府投资局等多(duō)家主权财富基(jī)金增持多家(jiā)国企央企A股上市公司股票。例如(rú)科(kē)威特政(zhèng)府投资局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局(jú)一季度增持了(le)浦东金桥(qiáo)。挪威(wēi)央行一季度新建仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富(fù)达中国焦点基金(jīn)截止4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如，富达旗(qí)舰中国(guó)基金-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾(téng)讯控(kòng)股、工(gōng)商银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华(huá)润(rùn)置地、中银航空租(zū)赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少国(guó)企(qǐ)公(gōng)司。而基金在4月对这些(xiē)国企(qǐ)进行(xíng)了(le)幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企公司(sī)的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达(dá)在(zài)最新一篇(piān)研究(jiū)报告中(zhōng)解释(shì)了他们对于国企改革(gé)的看法。报告(gào)认为，在中(zhōng)国国企改革并(bìng)非(fēi)新(xīn)鲜事，但是这一次国企改革事关(guān)重大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来说，放在(zài)平常(cháng)，中国中铁可能是乏(fá)人问(wèn)津的防御性公司(sī)。它虽(suī)然有稳(wěn)健的基本(běn)面，收益预期也尚可，但是可能不是(shì)大(dà)家热衷追(zhuī)捧(pěng)的公司。但2023年截止(zhǐ)5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年(nián)也有不(bù)俗表现(xiàn)，包(bāo)括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背(bèi)后的原因可(kě)能包括：随(suí)着高层重提(tí)“国企(qǐ)改革”，投(tóu)资者认为相关方面或敦(dūn)促国(guó)企改善治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁(tiě)股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般(bān)说来外(wài)资机构(gòu)持仓中更倾向于(yú)私营(yíng)部(bù)门，这与(yǔ)他们的选(xuǎn)股标准相关(guān)。基于公(gōng)司的股东(dōng)回(huí)报等标准(zhǔn)，不少国企公司在过(guò)去难(nán)以(yǐ)进入(rù)部分外资的选股池子。例如从(cóng)每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企(qǐ)公司截至去年年底的(de)平均每股盈利水平仍低(dī)于10年(nián)前2012年(nián)水(shuǐ)平(píng)。这说明国企公司(sī)的(de)资本(běn)效率还有很(hěn)大的提升(shēng)空间(jiān)。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外(wài)资投资(zī)者认为(wèi)国企(qǐ)长期的低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资(zī)价值被低(dī)估(gū)了。

　　富达在(zài)报告中指出(chū)，如(rú)果国企(qǐ)改革能够取得成效，投(tóu)资者会重估国企的投资者价值。投(tóu)资者对于能够持续提供良好的股东回报的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例如(rú)，贵州茅(máo)台过去20年的平均每年的净资(zī)产回报(bào)率在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交(jiāo)易(yì)的重要原因之一。除了(le)房地产行业，目前来(lái)看大部(bù)分国企的市净率低(dī)于私营企业(yè)。

　　除了股(gǔ)东回报(bào)，国企如何(hé)与投资者互(hù)动，增强透明性是全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投(tóu)资者关注的其它问题还包括：对于国企来(lái)说，如何在服(fú)务国家战略的同时增强它的商(shāng)业(yè)效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待时(shí)间检验，但是(shì)“注重股东回报”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高盛(shèng)亚(yà)太(tài)首席股(gǔ)票(piào)策(cè)略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金(jīn)报记(jì)者表示，目前国企(qǐ)主题受到关(guān)注，可能个别股票(piào)有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有充分的理(lǐ)由认为(wèi)国企主题是可持续的(de)。

　　首先，相当一部分公司(sī)估(gū)值仍然很低。虽(suī)然它已经(jīng)从极低的水(shuǐ)平上升，但总体(tǐ)来说，国(guó)有企业(yè)的市(shì)盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高(gāo)的数字。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司能(néng)够继续(xù)改善他们的财(cái)务表现，提高每(měi)股盈利水平(píng)和(hé)利润增长，并通过股(gǔ)息或股(gǔ)票(piào)回购，将利润(rùn)分配给股东。这些都将(jiāng)成(chéng)为股票价格(gé)的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角度看，他(tā)们对(duì)国企的持有或(huò)配置仍然(rán)相当保(bǎo)守。因为如果回顾过去的(de)5到10年(nián)，大多数境外的观点(diǎn)是看好上(shàng)市民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合(hé)经理(lǐ)只关(guān)注经济的私营部分。随着事态改变，他(tā)们有提升配(pèi)置的空间(jiān)。

　　具(jù)体来(lái)看，例如部(bù)分能源公司估值远远低于全(quán)球同行。不排除有些公司会受到地缘(yuán)政治(zhì)因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地区的资(zī)金）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏(fá)味无(wú)趣的行(xíng)业(yè)部分(fēn)公(gōng)司(sī)的(de)股价有了(le)非常显著的回升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何市场，投资(zī)都(dōu)必须(xū)持有前瞻(zhān)性的(de)观(guān)点。如(rú)果等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么(me)他们(men)已经被市场价格反映出来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以(yǐ)我们永远不会(huì)有百分百的确定(dìng)性(xìng)或信心。一(yī)些积极的变化正在发生。“如果问过去多年(nián)，通过观(guān)察中国市场我们学到了什么？我们学到的重要一两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思课就是：跟随政府的政策(cè)投资(zī)。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极(jí)的信号(hào)”。投资者需(xū)要一些机制来从大量的国(guó)有企业(yè)中(zhōng)筛选出有更高(gāo)成(chéng)功机(jī)会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合政府政策(cè)导(dǎo)向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显示(shì)其盈(yíng)利能力已经(jīng)改善的(de)企业。同时，这(zhè)些企(qǐ)业所(suǒ)处的行业(yè)整(zhěng)体收益(yì)增长、有良好的资产负债表和低债(zhài)务水(shuǐ)平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外国投资者(zhě)很重要，真正决(jué)定价格(gé)的还是(shì)国内投资者。如果外国(guó)投资者对(duì)国有企业的兴(xīng)趣增加(jiā)，那将(jiāng)是对国有企业股价的额外推动(dòng)力。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思