来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外(wài)，产(chǎn)业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确(què)实好于(yú)去年四季度(dù)时的(de)预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复(fù)性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要(yào)克(kè)服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调(diào)经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活(huó)力结(jié)合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下(xià)决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议提出，积(jī)极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的(de)相(xiāng)关(guān)表述(shù)是“加强各(gè)类政策协(xié)调配合(hé)”，这说(shuō)明扩(kuò)大(dà)需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复(fù)消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极(jí)稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò831143是什么意思)大新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企(qǐ)业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经(jīng831143是什么意思)济问题依(yī)然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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