金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销力(lì)度加(jiā)大，带(dài)动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期(qī)等因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，食品价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅(fú)回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继(jì)续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，昨天央行(xíng)发(fā)布(bù)的一季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢(huī)复时间差(chà)和(hé)基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过(guò)程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供(gōng)应量(liàng)也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经(jīng)济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著(zhù)，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷(dài)款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升(shēng)，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏(piān)生产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来(lái)的(de)消费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复(fù)，有助于(yú)推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需(xū)求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等(děng)，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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