北(běi)京(jīng)时间周五晚(wǎn)间，备(bèi)受关注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环(huán)比下降的节奏；失业率(lǜ)继续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平(píng)均(jūn)小时工资(zī)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可(kě)以被视作海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命利好的是，美国(guó)劳工(gōng)部(bù)将今年2月和3月非(fēi)农数据均大幅(fú)下修超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转换(huàn)，本周持续(xù)承压的美(měi)国地区银行股也(yě)获得(dé)喘息的机会(huì)。截至发稿(gǎo)，周五盘前(qián)西太(tài)平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短(duǎn)线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数(shù)短线拉(lā)升35点；美(měi)国(guó)10年期(qī)国债收益率上升9.60个(gè)基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析(xī)师周之云告诉(sù)期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远(yuǎn)高于(yú)前(qián)值且显(xiǎn)著偏(piān)离投行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数(shù)据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到(dào)，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线(xiàn)走低，美(měi)元指数短线(xiàn)拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业(yè)持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消(xiāo)了(le)裁(cái)员的影响，也超过了信贷(dài)紧(jǐn)缩(suō)带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月(yuè)非农(nóng)就业(yè)的季节性因素相对于(yú)新冠大流(liú)行前也有了有利(lì)的发展，为就业人(rén)数的增(zēng)长提供(gōng)了5万(wàn)—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美(měi)国3月份的就业(yè)机会(huì)和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺继续(xù)下降(jiàng)，为(wèi)连续(xù)第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向了(le)与其他劳动力市场数据相同的(de)方向(xiàng)：劳动力市场(chǎng)正在降温(wēn)。包括(kuò)最近几周的首次申请失业金人(rén)数(shù)也呈现上升(shēng)趋势(shì)。”周(zhōu)之云说。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周之云认(rèn)为，加息(xī)会导致(zhì)消费(fèi)者信贷(dài)和企业融(róng)资成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包(bāo)括裁员(yuán)等，从而减缓经(jīng)济(jì)增长。短期(qī)强劲的非农(nóng)就业数据会让(ràng)市场对于下半年货(huò)币(bì)政策放松进(jìn)程有所(suǒ)改变(biàn)，进而对商品的流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但(dàn)从中长期来看，美国(guó)会继续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市(shì)继(jì)续看好(hǎo)贵金(jīn)属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农数(shù)据公布后(hòu)，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就(jiù)业(yè)新增人数(shù)超(chāo)预期将引导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)步(bù)入调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高(gāo)主要受益于(yú)其金(jīn)融属(shǔ)性，尤其是市(shì)场预(yù)计5月是美联储最(zuì)后一次(cì)加息，且预计9月之后(hòu)可能降(jiàng)息，这导致美元名(míng)义利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情况下，美元(yuán)实(shí)际利率有了(le)明显的下行。”广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月(yuè)3日(rì)，美联储议息会议如期加息25个(gè)基点，将政(zhèng)策利率联邦基金利率(lǜ)的(de)目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在记者发布(bù)会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美(měi)债收益率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美(měi)联(lián)储会(huì)后声明表(biǎo)示，委员会将密切关注未来发布的(de)信息，并评估其对货币政策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会(huì)上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意味着美联(lián)储是(shì)否结束加息需要看到通(tōng)胀明显回(huí)落。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看(kàn)到(dào)就业(yè)市场出现(xiàn)明显恶化。从历史(shǐ)经(jīng)验来(lái)看，美联储加息(xī)看通胀(zhàng)，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波(bō)持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温(wēn)叠加(jiā)市场预(yù)期(qī)美联(lián)储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数(shù)据超(chāo)预期，美债收益率、美(měi)元指数走(zǒu)高，贵金属短(duǎn)线大幅(fú)下挫(cuò)。这(zhè)份超预(yù)期的(de)非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂(zàn)停加息，甚(shèn)至可能(néng)很(hěn)快就需要降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可能在(zài)长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据和(hé)时薪增(zēng)速全面(miàn)超预期，表明美国(guó)当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储(chǔ)控通胀压力(lì)加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间内(nèi)维持高利率(lǜ)环境，且(qiě)6月(yuè)再次加息的预(yù)期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或(huò)在短期(qī)提振美元(yuán)指数和美债收益率，从而打压(yā)贵金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币(bì)政策进入(rù)新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大(dà)对(duì)下半(bàn)年(nián)降(jiàng)息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提(tí)振而走强(qiáng)，使均值平(píng)台不断上移。”广发(fā)期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年两轮美(měi)联储停止降息(xī)后的表现来(lái)看，尽管此后(hòu)美国经济仍(réng)市场偏强运行一段时间，失业率继续(xù)走低，但(dàn)美联储并未(wèi)再(zài)次加息，而贵金属则在美债收益率持续(xù)下(xià)行的情况下，呈(chéng)现(xiàn)振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对更高，而黄金价格对降(jiàng)息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距(jù)离降(jiàng)息仍(réng)有时间(jiān)，美(měi)联(lián)储表(biǎo)示美国银行系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高(gāo)利率环境下美国银行系统(tǒng)风险并未解除，在第(dì)一共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期(qī)存在的弱(ruò)点(diǎn)，又(yòu)有多家区(qū)域性银(yín)行出(chū)现(xiàn)股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使(shǐ)银行(xíng)融资成本正在攀(pān)升(shēng)，信贷收(shōu)紧将(jiāng)不断(duàn)向实(shí)体(tǐ)经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年(nián)四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升(shēng)反映(yìng)出(chū)一(yī)定的韧性(xìng)。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期下半年美(měi)国GDP将(jiāng)出现负(fù)增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在(zài)风险(xiǎn)和衰(shuāi)退的共同影(yǐng)响下(xià)，美债收益率(lǜ)和(hé)美(měi)元(yuán)指数将持续(xù)承压，避险需求提振下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)价格有望再创历史新(xīn)高，长线可(kě)维(wéi)持(chí)逢低买入配置思路(lù)，短线则可(kě)买入黄(huáng)金(jīn)和(hé)白银虚值看涨期权(quán)把握突破行情(qíng)。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供需数据来看，黄金的需求实际上是明(míng)显下降的(de)。世界黄金协会(huì)公布的(de)数据显示，今年第一季(jì)度剔除场外(wài)交易的全球黄(huáng)金需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央(yāng)行和中国消(xiāo)费者需求(qiú)较高(gāo)，但其余投资(zī)者(zhě)购买量的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价(jià)格其(qí)关键作(zuò)用的黄金投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去年四季度(dù)有所(suǒ)增(z海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命ēng)长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方(fāng)面的黄金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求(qiú)下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美(měi)国经济指标(biāo)耐用品订单(dān)等指标走弱(ruò)，商品属性更(gèng)强的白(bái)银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储(chǔ)加息25个(gè)基点在议息前已经被充分计提(tí)，议息(xī)前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了(le)历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落地(dì)，且(qiě)银行业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格(gé)。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计(jì)美联储下半年大概率暂停加息(xī)并(bìng)将进(jìn)入(rù)降(jiàng)息周期(qī)，实际利率(lǜ)或将继续下行(xíng)，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍具有较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金(jīn)而言(yán)，市场寄(jì)希(xī)望于美联(lián)储最(zuì)后(hòu)一次加息落地然后转降息(xī)预期(qī)，从(cóng)而刺(cì)激(jī)价格(gé)继续(xù)高走，从这(zhè)个角度考虑黄金(jīn)确实(shí)存在(zài)恢(huī)复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通(tōng)胀仍(réng)在高(gāo)位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有(yǒu)结束，官员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维(wéi)系(xì)较长一段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和(hé)金融市场(chǎng)产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因此在当前看多(duō)观点(diǎn)出奇一(yī)致，且(qiě)海外看(kàn)多(duō)头(tóu)寸比较拥挤的(de)情况(kuàng)下，对待金价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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