2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行业主要(yào)分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来(lái)看，硅片价(jià)格依然处进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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