近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话(huà)题，外(wài)资机(jī)构加强研(yán)究。不少国(guó)企、央(yāng)企(qǐ)上市公司已获(huò)外资显著(zhù)加(jiā)仓。外资机构(gòu)认为：国(guó)企已(yǐ)成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号(hào)，投资者可(kě)从中(zhōng)挖掘盈(yíng)利能(néng)力持续(xù)改善的标的，从而获得长期(qī)稳健的投119出警收费吗 119出警收费标准是多少资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企成为A股市场关(guān)注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净(jìng)买入额(é)最多的(de)10只(zhǐ)股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票(piào)跻身其中。期间(jiān)，吸(xī)金(jīn)前十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币(bì)不等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度上市公(gōng)司(sī)财报公布，不少全球主权投资机构跻身国(guó)企的前十大的股东行业(yè)。例如，一(yī)季度报告(gào)显(xiǎn)示，阿(ā)布达比投资局、科威特(tè)政府(fǔ)投资局等(děng)多家(jiā)主权财富基金(jīn)增持多家国企央企A股上(shàng)市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票(piào)。例(lì)如科威(wēi)特政(zhèng)府投资(zī)局增(zēng)持中(zhōng)青旅、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布(bù)达比(bǐ)投(tóu)资局一(yī)季度增持(chí)了浦东(dōng)金桥。挪(nuó)威央行(xíng)一季度(dù)新(xīn)建仓江苏(sū)金(jīn)租。

　　富达中国(guó)焦点基金截(jié)止(zhǐ)4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨星(xīng)

　　再(zài)如(rú)，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的(de)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)包括：阿里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设银行(xíng)、中国石化、华润置(zhì)地、中银航空租(zū)赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少国企公司。而(ér)基(jī)金在4月对这些(xiē)国企进行了幅(fú)度(dù)不(bù)一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中解释了(le)他们对于国企(qǐ)改革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事(shì)，但是这一次国企改革事(shì)关重(zhòng)大。而(ér)资本市场显然已经关(guān)注到了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在(zài)平常，中国中(zhōng)铁可能是乏(fá)人问津的防(fáng)御性公(gōng)司。它虽然有稳健的(de)基本面，收(shō119出警收费吗 119出警收费标准是多少u)益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随(suí)着(zhe)高层重提“国企改革(gé)”，投资者认为相关方面(miàn)或敦(dūn)促国(guó)企改善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外资(zī)机构持仓中更倾(qīng)向于私(sī)营部门，这与他(tā)们的选股(gǔ)标准相关。基于公司的股东回报等(děng)标准，不少国企公司在(zài)过去(qù)难以进(jìn)入部(bù)分外资的选(xuǎn)股池子。例如(rú)从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类(lèi)国企(qǐ)公司截(jié)至去年年(nián)底的平均每股盈(yíng)利水平(píng)仍(réng)低(dī)于(yú)10年前2012年(nián)水平。这说明国企公司的资本效率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投资者认为国企(qǐ)长期的低估值(zhí)为投资者提供了(le)厚厚的安(ān)全(quán)垫。部分公司的投(tóu)资价值被(bèi)低估了(le)。

　　富(fù)达在(zài)报告(gào)中指出(chū)，如果国企改革能够取得成效，投资(zī)者会重估国企的投资者(zhě)价(jià)值。投资者对于能够持续提供良好的股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年(nián)的平均每年的净资产回(huí)报率在20％以上(shàng)。这是为什么贵州茅(máo)台可以10倍的市(shì)净率交易的重要原因之一。除了(le)房地产行业，目前(qián)来看大部(bù)分国(guó)企(qǐ)的市净(jìng)率低于(yú)私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与投资者互(hù)动，增(zēng)强(qiáng)透明性(xìng)是全(quán)球投资者(zhě)关注的问(wèn)题(tí)。此(cǐ)外，投资者(zhě)关注的其它问题还包括：对于国企来说，如何在服务国(guó)家战略(lüè)的(de)同时增强它的商业效率，如(rú)何改(gǎi)善激励措(cuò)施(shī)等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍(réng)待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东(dōng)回报”是被(bèi)资本市(shì)场认可的路(lù)线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚(yà)太首(shǒu)席股票策(cè)略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表示，目前国(guó)企主题(tí)受到关注(zhù)，可能(néng)个(gè)别股票有一定量的(de)“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一(yī)部分公司估值仍然(rán)很(hěn)低。虽然它已经从极低的水(shuǐ)平上升(shēng)，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这(zhè)不是一个(gè)高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务(wù)表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通过(guò)股息或股票回购，将利润分配给股东。这些(xiē)都将成为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对(duì)国企的持有(yǒu)或配置(zhì)仍然(rán)相当保(bǎo)守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外的观(guān)点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多(duō)外资投资组合(hé)经理(lǐ)只关(guān)注(zhù)经济的私营(yíng)部分。随着事态(tài)改变，他们有提(tí)升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公司估值远远低于全(quán)球同行。不排除有些公司会受(shòu)到(dào)地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如(rú)中东地(dì)区的资金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味无趣的行业部分公司的股价有了非(fēi)常显著(zhù)的回(huí)升，还有(yǒu)类似的机会(huì)可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何(hé)市场，投资都必(bì)须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等(děng)到所有的(de)证据都摆在(zài)面前，那么他们已(yǐ)经被市场价格反映(yìng)出来，因为市(shì)场总是预先反应。所以我(wǒ)们永(yǒng)远不(bù)会(huì)有百(bǎi)分百(bǎi)的确定性(xìng)或(huò)信心。一些积极的变化正在发生。“如(rú)果问(wèn)过(guò)去(qù)多年(nián)，通过观察中(zhōng)国市场我们学到了(le)什么？我们学(xué)到的(de)重要一课就是：跟随(suí)政府的政策投(tóu)资。中国的国企已经迎来了积极的信(xìn)号”。投资者需要(yào)一些机制来从大量的国有(yǒu)企业中(zhōng)筛选出有更高(gāo)成功(gōng)机会的企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动力、有客观证据(jù)显(xiǎn)示其盈利(lì)能力已经(jīng)改(gǎi)善的企(qǐ)业。同时(shí)，这(zhè)些企业所处(chù)的行(xíng)业整体收益(yì)增长、有(yǒu)良好的资产负(fù)债表和低(dī)债(zhài)务水(shuǐ)平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明(míng)道，即(jí)使外国(guó)投(tóu)资者很重要，真正决定价格的还是国内投资(zī)者。如果外国(guó)投(tóu)资者对国有企业(yè)的兴趣增加，那将是对国有企业股(gǔ)价的(de)额外推动力。

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