国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助(zhù)协议以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可(kě)能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来(lái)的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官员(yuán)正在(zài)与其(qí)他(tā)银(yín)行进行协(xié)调(diào)会(huì)议，为第一共(gòng)和银行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布(bù)的(de)内部(bù)审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查(chá)员未能采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越(yuè)来越多的(de)问(wèn)题。美联(lián)储负责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的(de)规(guī)模(mó)扩大(dà)、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结(jié)硅谷银(yín)行倒闭有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革(gé)普(pǔ)遍放(fàng)松了对中(zhōng)等银(yín)行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致(zhì)联储的(de)监(jiān)管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方式(shì)不(bù)够自(zì)信果断(duàn)，它(tā)们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业(yè)审查员已(yǐ)经确(què)定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存(cún)在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大(dà)问题(tí)——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构(gòu)的(de)公开(kāi)审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他(tā)银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广的(de)问(wèn)题，比(bǐ)如该行(xíng)多年来一直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行(xíng)的一系列规(guī)定，包括压(yā)力测试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管(guǎn)一(yī)家银(yín)行对(duì)利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标(biāo)准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和(hé)的流动性(xìng)规(guī)定。他(tā)呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保(bǎo)险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广(guǎng)泛(fàn)的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和(hé)风险管(guǎn)理不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫(gōng)当地时间4月28日的(de)声(shēng)明，美国总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下(xià)令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的(de)应急(jí)和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就(jiù)乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成(chéng)原(yuán)则性(xìng)协议

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会(huì)已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具(jù)体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤(chè)回针对乌农产(chǎn)品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油(yóu)菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实(shí)施(shī)保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青(qīng)睐(lài)的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据(jù)再度(dù)印(yìn)证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了(le)美联储5月再次加(jiā)息的可(kě)能性。报告(gào)公布(bù)后(hòu)，美国短期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出(chū)5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数(shù)据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向期货日报记(jì)者(zhě)表示，上述数据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓(huǎn)但通(tōng)胀水(shuǐ狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字)平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预期(qī)放缓，坐(zuò)实(shí)了市场对(duì)于美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银(yín)行信用(yòng)危机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示(shì)，由于反映核心个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公布的(de)3月(yuè)核(hé)心PCE数据也(yě)偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响的是(shì)年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏(hóng)观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏(hóng)观审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危机的(de)爆发(fā)以及(jí)一季度(dù)经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将(jiāng)会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍(bào)威尔表态或将更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且(qiě)对未来(lái)加息的态(tài)度(dù)或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了(le)充分(fēn)的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展望公(gōng)布(bù)，因(yīn)此会议重点在(zài)于利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化(huà)情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后(hòu)续(xù)货币(bì)政(zhèng)策以及(jí)银行(xíng)业危(wēi)机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场还(hái)是(shì)权(quán)益市场而(ér)言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关注三(sān)个(gè)方面：一是考虑到(dào)通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储(chǔ)是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的(de)判断(duàn)，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长期风险；三是(shì)美联储未来(lái)的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏(piān)好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充分(fēn)，预(yù)计加(jiā)息结果不会引起市场较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其(qí)是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大(dà)的(de)冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下(xià)跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策(cè)迅(xùn)速转向的(de)乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为(wèi)贵金属市场在利(lì)多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息(xī)。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后续货(huò)币(bì)政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及(jí)美国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业(yè)市(shì)场尽管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字但无论(lùn)是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然(rán)会(huì)延(yán)续(xù)上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联(lián)储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前(qián)“走(zǒu)一步看(kàn)一(yī)步”的决(jué)策思路(lù)。而市场对于(yú)年内降息的乐(lè)观预期的(de)修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一(yī)是美国(guó)经(jīng)济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的趋(qū)势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要(yào)锚定的(de)是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结(jié)算体系(xì)的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易(yì)涨难(nán)跌(diē)。从资(zī)产配(pèi)置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出(chū)了一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带(dài)来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场(chǎng)对(duì)于美联储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅(fú)领先美联(lián)储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观(guān)市场(chǎng)关键数据较多(duō)，导致市(shì)场情(qíng)绪(xù)波澜(lán)起伏，同时(shí)基本(běn)面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落地(dì)，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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