财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对(duì)财(cái)联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影(临沂是几线城市，临沂是几线城市2023yǐng)响还没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队(duì)最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价临沂是几线城市，临沂是几线城市2023自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加(jiā)权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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