金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有不拘于时句式类型，不拘于时句式还原记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如(rú)何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖(huī)回应(yīng)称(chēng)，当前(qián)价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所(suǒ)回落。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年(nián)国际(jì)油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重要的原因是(shì)服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外(wài)多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和(hé)基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济(jì)保持正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存在明(míng)显基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下(xià)今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续(xù)负增(zēng)长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的(de)滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的(de)经验(yàn)规(guī)律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是非银(yín)金(jīn)融(róng)机(jī)构，与居(jū)民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业(yè)之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明(míng)显快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派(pài)生对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的支(zhī)持(chí)已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季(jì)度(dù)有所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春(c不拘于时句式类型，不拘于时句式还原hūn)节(jié)效(xiào)应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场(chǎng)信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服(f不拘于时句式类型，不拘于时句式还原ú)务业，及(jí)稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地(dì)产链条修复(fù)会弱于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求(qiú)。

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