私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金法将私募(mù)证券投资基金纳入(rù)统一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记(jì)私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的《运作(zuò)指引(yǐn)》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》募集规模(mó)的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募(mù)集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人(rén)提升(shēng)专业(yè)投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活(huó)期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应(yīng)当清(qīng)晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称(pǐn)不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明(míng)确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人建立(lì)健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输(shū)送(sòng)。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控、内部(bù钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称)管理、资料(liào)保存、产品命名等方(fāng)面提出规(guī)范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊(shū)交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不(bù)同(tóng)规模私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续(xù)建立健全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行(xíng)一(yī)次压(yā)力测试。私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险应急(jí)预(yù)案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或(huò)者自行负(fù)责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对(duì)存量基(jī)金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合(hé)最(zuì)低存续规(guī)模等(děng)触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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