大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōn燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗g)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据(jù)创年(nián)内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今(jīn)年将多(duō)次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份的会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基(jī)准利(lì)率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源(yuán)还是原(yuán)料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以及(jí)自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都(dōu)对于(yú)油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油在内的(de)成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存(cún)均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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