金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格(gé)有所回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食品价格的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fē浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市n)耐(nài)用消费品(pǐn)降价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前(qián)相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供(gōng)需(xū)恢复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高(gāo)景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居(jū)民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数(shù)较高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回(huí)升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业，而(ér)房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏观数(shù)据(jù)屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求。

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