核(hé)心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司(s太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗ī)有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情(qíng)况下能够(gòu)保太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预(yù)计会(huì)在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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