大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高(gāo)等(děng)级，并紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定(dìng)价美(měi)联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息(xī)幅(fú)度(dù)低于(yú)此前(qián)的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将施为什么读yi什么意思，施怎么读啊在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿(niào)素、施为什么读yi什么意思，施怎么读啊甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)施为什么读yi什么意思，施怎么读啊/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还(hái)是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是(shì)成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反(fǎn)差或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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