5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍嗤笑的意思是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫嗤笑的意思生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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