财联(lián)社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市(shì)场空转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品(pǐn)，赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读rong>导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的(de)差(chà)异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什(shén)么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读照活期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。