财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国(guó)平安(ān)在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史(shǐ)最(zuì)高(gāo)。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归(guī)因为两份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资价(jià)值促进(jìn)央(yāng)企估值回归”业务(wù)交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈(tán)会(huì)，其中(zhōng)“在服务中国式现代(dài)化中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和高质量发(fā)展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市(shì)场较(jiào)长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企(qǐ)的严重低配(pèi)和低估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高分红，银(yín)行为首的大金融(róng)板(bǎn)块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在经济(jì)温和复苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估银行概念获(huò)得资(zī)金的青(qīng)睐(lài)。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往(wǎng)经验，大金融(róng)板块走(zǒu)强往往预(yù)示(shì)着行(xíng)情的结束(shù)，这一(yī)次(cì)历史是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑可能不再(zài)奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银(yín)行板块(kuài)是作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块(kuài)行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)持续为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的(de)收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨(zhǎng)，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期(qī)。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在(zài)经济复苏(sū)不(bù)强劲情况下，原来看(kàn)不起的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可(kě什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型)贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分(fēn)红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权(quán)益投(tóu)资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观等背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏(sū)整体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估(gū)政策背(bèi)景下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流(liú)入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两年来的(de)最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观(guān)都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银(yín)行(xíng)和招(zhāo)商银行，其(qí)余银(yín)行均处于“破净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目(mù)标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对(duì)资产(chǎn)质量(liàng)、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股相对于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强(qiáng)的(de)优势，据财通证券研报，国(guó)有大行(xíng)近五年(nián)分红率基(jī)本(běn)稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红(hóng)符合(hé)价值投(tóu)资(zī)和长期(qī)投(tóu)资(zī)需要(yào)。近(jìn)年来国有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于(yú)2010年(nián)以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国(guó)有大行为例(lì)，从PB角度(dù)而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大(dà)部分的(de)银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外(wài)银(yín)行还有大量的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复(fù)空间。此(cǐ)外什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型，他还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问(wèn)题得到改善，从而提高(gāo)银行的(de)利润增(zēng)速，持(chí)续修复估(gū)值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块(kuài)的(de)走强，有(yǒu)市场观(guān)点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的(de)爆发，并不能简单做出市(shì)场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称(chēng)，大金(jīn)融(róng)板块过去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识(shí)映射(shè)包括不(bù)限于大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表市(shì)场没有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不(bù)存在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板块(kuài)，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块(kuài)本(běn)次表现也不(bù)是单一(yī)的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等板块也(yě)表现较好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过去大金融(róng)上涨作为单(dān)一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦(tǎn)言，当(dāng)下较(jiào)为极端(duān)的(de)交易结构容易被表征(zhēng)为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年(nián)行情(qíng)结构差(chà)异巨(jù)大，建议不(bù)要单一(yī)映(yìng)射分析。

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