国(guó)内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协议以维(wéi)持该银行(xíng)运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行很(hěn)有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下来的两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历(lì)史新(xīn)低(dī)。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官(guān)员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公(gōng)布的内部审(shěn)查报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能采取有力(lì)行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查(chá)员未能充(chōng)分认(rèn)识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采取足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其(qí)中三点都和美联(lián)储监管不力有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化(huà)转变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，其银(yín)行业审查员(yuán)已经确(què)定(dìng)了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过(guò)多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管机构的(de)公开审(shěn)查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更广的问题，比(bǐ)如(rú)该行(xíng)多年来(lái)一直突破内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风(fēng)险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审(shěn)查，适用于(yú)资(zī)产超(chāo)过(guò)千(qiān)亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和监管一(yī)家银(yín)行对利率流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化(huà)适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大(dà)范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风(fēng)险管理不足(zú)的公司(sī)，美联储可能增加资本或流动作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确(dòng)性的要求(qiú)，或者限制(zhì)股票(piào)回(huí)购、股(gǔ)息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本(běn)分担(dān)的基础上提(tí)供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支(zhī)持(chí)。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部最作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确新公布的(de)数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公布的数(shù)据再度印证了(le)美国通胀的(de)居(jū)高不下，这(zhè)加(jiā)大(dà)了美联储5月再(zài)次加(jiā)息的(de)可能性(xìng)。报告公布后，美国短(duǎn)期利(lì)率(lǜ)期货(huò)小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能(néng)性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国(guó)商务(wù)部公布的(de)一季度美国宏观经济(jì)数(shù)据(jù)显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师(shī)张晨向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，上述数据显示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场(chǎng)对于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美联(lián)储货币政策(cè)的紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人(rén)消费(fèi)支出在内(nèi)的一季(jì)度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中(zhōng)美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行业危(wēi)机的爆(bào)发(fā)以及(jí)一(yī)季度经济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过预期(qī)，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或(huò)将更加(jiā)注重安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且(qiě)对未来加息的(de)态度(dù)或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此次(cì)会(huì)议并无最(zuì)新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会议重点在于利(lì)率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面(miàn)，可(kě)重点(diǎn)观(guān)察措辞调(diào)整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布(bù)会上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对于商品市(shì)场还是权益市场而言(yán)，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意(yì)容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前(qián)金(jīn)融以(yǐ)及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到(dào)底是(shì)短期(qī)风险还是长期风险；三(sān)是(shì)美(měi)联储未来的货(huò)币政策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年(nián)将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利(lì)率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数(shù)预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为(wèi)本(běn)次会议上需要重点关注美联(lián)储声(shēng)明以(yǐ)及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上对未来(lái)政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐(lè)观预(yù)期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的(de)压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反(fǎn)复，不(bù)断激发市(shì)场避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的(de)预期(qī)差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存(cún)。“特别是(shì)就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态(tài)势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无(wú)论是新增(zēng)非农就业人(rén)数还(hái)是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能(néng)造成(chéng)通胀回归波折反复，进(jìn)而引发(fā)美联储货币政策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息(xī)会议落(luò)地后的一(yī)段时间内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述的修正走势，美联(lián)储还(hái)需在(zài)更多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步(bù)看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市(shì)场对于(yú)年内降(jiàng)息的(de)乐观预期的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的(de)逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是(shì)否会(huì)陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结(jié)算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美(měi)债实际利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近(jìn)这(zhè)种联(lián)系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结(jié)算体(tǐ)系的(de)变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了(le)越来越多(duō)的金融(róng)溢(yì)价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业(yè)风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息(xī)预测(cè)，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对(duì)于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价格(gé)的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期(qī)宏(hóng)观(guān)市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利(lì)率决(jué)议落地(dì)，他(tā)预(yù)计(jì)美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等(děng)重要(yào)事件，加之银行业危机及(jí)债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要(yào)防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的(de)风(fēng)险。假期后可(kě)关注贵金(jīn)属(shǔ)回落(luò)企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢(féng)海外美联储会议这一关键(jiàn)时间节(jié)点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确(què)的(de)方向性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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