4月中国(guó)宏观(guān)数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物(wù)流(liú)景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月社(shè)会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受(shòu)去(qù)年(nián)高基数(shù)及(jí)海外(wài)经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出(chū)口价(jià)格指数(shù)或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币财政：预计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回(h嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷uí)落，但低基(jī)数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开工率总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化(huà)开(kāi)工(gōng)率环比上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年(nián)同(tóng)期跌幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整车物流指(zhǐ)数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流(liú)园区吞(tūn)吐指数环(huán)比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业(yè)生产(chǎn)景气(qì)度环比有所下行，但(dàn)受去(qù)年同期低基数提(tí)振同(tóng)比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫(yì)情影响较大的工业生(shēng)产可能(néng)上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线下(xià)活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释放(fàng)，国内(nèi)旅游(yóu)出行人数及总收(shōu)入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均旅(lǚ)游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾(qīng)向(xiàng)尚(shàng)未修(xiū)复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的三(sān)个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来(lái)地产需求(qiú)较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地(dì)成交方面，4月(yuè)百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持(chí)续(xù)下行，截至4月28日玻(bō)璃(lí)库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较(jiào)3月同(tóng)期分别下(xià)行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地(dì)产新开工能否回(huí)升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端，4月地(dì)方新增专项债(zhài)净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑(chēng)低基数下基建投资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小(xiǎo)幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商(shāng)品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价(jià)格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海外经济动能(néng)继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价格同(tóng)比继续回(huí)落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长有望(wàng)保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美(měi)的一体化产业(yè)链、需求链的格(gé)局(jú)不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业(yè)链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初(chū)至今的较(jiào)强势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企稳回(huí)升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企(qǐ)业中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周(zhōu)期或(huò)继续保持强势。信(xìn)贷(dài)推(tuī)动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而(ér)企(qǐ)业债、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期(qī)略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基数(shù)下，财政收入增长有望回(huí)升；财政支(zhī)出(chū)、尤其(qí)民生和基建相关支(zhī)出有望保持较(jiào)快增长——预计(jì)政(zhèng)策性银(yín)行金(jīn)融工具仍(réng)是近期准财政的(de)主(zhǔ)要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷ng>

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增(zēng)长动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》