金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季(jì)度(dù)的(de)经济复苏给虎门销烟发生在哪里(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行(虎门销烟发生在哪里xíng)为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下虎门销烟发生在哪里调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利(lì)率调降一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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