大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备(bèi)状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基(jī)准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析(xī)师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国(guó)的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动原(yuán)油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力(lì)，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的(de)行为都对(duì)于油价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的(de)关键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽(qì)油和(hé)精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美银行业割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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