自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市(shì)场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基(jī)民关注的基金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一(yī)定水平(píng)的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末(mò)该基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的(de)优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台(tái)减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈(tán)及，投资者需(xū)要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资(zī)原则，等到(dào)机会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓(cāng)股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持(chí)仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为该(gāi)基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而(ér)在(zài)去年末(mò)，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易(yì)方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减持(chí)，同样减持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出(chū)了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金(jīn)经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到(dào)，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优(yōu)势之(zhī)一在(zài)于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解(jiě)和(hé)对(duì)具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资(zī)，积累的重要性(xìng)可能并不(bù)显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合(hé)回报作为终级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会(huì)参考全(quán)球产业(yè)升级的(de)经验，持(chí)续做深(shēn)入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系(xì)，希望能(néng)正(zhèng)确(què)评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情(qíng)形就是估值过(guò)高，在其(qí)他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会(huì)给(gěi)投(tóu)资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务(wù)数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报(bào)告中，企业(yè)的所有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财务(wù)数(shù)据(jù)中，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如果能(néng)对一(yī)家(jiā)公(gōng)司过去(qù)和(hé)当前的财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确(què)评判这家公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年(nián)报中的(de)附注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街(jiē)的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季(jì)度(dù)末前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四(sì)季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系(xì)不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可(kě)能是(shì)高端制造业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的(de)高端制造产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季(jì)度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史(shǐ)低(dī)位，产业(yè)链的变化在市(shì)场定(dìng)价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预(yù)期的时间维度(dù)预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度(dù)都会(huì)可预(yù)见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资(zī)组合，如(rú)何展望(wàng)未(wèi)来市(shì)场投(tóu)资(zī)机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方(fāng)达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未(wèi)来通胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联储在货(huò)币(bì)政策调整决策(cè)时(shí)愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和(hé)部(bù)分国企相关(guān)板块(kuài)获得了边际资(zī)金(jīn)的巨(jù)量(liàng)涌入，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一(yī)季度投(tóu)资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了(le)部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持(chí)了一些由于短期(qī)基本(běn)面一(yī)般(bān)或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的(de)中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只仍(réng)保留(liú)在(zài)前十大重仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进(jìn)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们(men)也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向上非常认同(tóng)其(qí)很(hěn)可能(néng)是(shì)一次全(quán)新的(de)技术革命，将极大提(tí)升全社(shè)会的(de)生产效(xiào)率，但客(kè)观上(shàng)我们当(dāng)下(xià)的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更(gèng)高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市(shì)场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过(guò)深(shēn)入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终映射(shè)到投资上来获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生最重要(yào)的(de)其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜(shèng)率再(zài)提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极(jí)因(yīn)素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获(huò)得(dé)了更多实质(zhì)性认同的(de)声(shēng)音(yīn)和举动(dòng)；国内(nèi)主要(yào)城市的(de)一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈(yì)的(de)困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次(cì女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌)进入富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平(píng)台(tái)、大(dà)网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度(dù)新(xīn)进富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在(zài)一(yī)季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标(biāo)在3月份(fèn)有(yǒu)了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性行业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是(shì)很强，但我们(men)应该看到(dào)是积极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较(jiào)好的风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来(lái)我们(men)依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我(wǒ)们(men)并不具(jù)备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀(xiù)公司，等(děng)待(dài)公司自身创造价值(zhí)的实现和(hé)市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于(yú)具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本(běn)市场收(shōu)益(yì)是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股(gǔ)而(ér)非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在(zài)其前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资(zī)本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失业率水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利(lì)率(lǜ)环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要一个(gè)过(guò)程(chéng)，特(tè)别(bié)是居民(mín)和中小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大(dà)概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公布的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带(dài)来(lái)的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题(tí)不大，海外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在(zài)相对(duì)顶(dǐng)部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过(guò)去几年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收益。

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