四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知(ze的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数hī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在(zài)调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的(de)短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数>2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本(běn)次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居民(mín)形成了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。