金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足(zú)的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴油价(jià)格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同(tóng)期对比(bǐ)基(jī)数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的(de)原(yuán)因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随(suí)着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部(bù)分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复(fù)中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复(fù)中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民(mín)出(chū)现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持(ch开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场í)续负增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示(shì)经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银(yín)金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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