财联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最(zuì)低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据(jù)转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前(qián)非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银(yín)行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对(du标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产ì)利率走(zǒu)势(shì)的(de)预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净(jìng)利息收(shōu)益(yì)率和净(jìng)利(lì)差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结(jié)构性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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