作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了(le)4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担(d气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别ān)心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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