申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有(ydoi的时候怎么夹，doi是怎么夹ǒu)影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数(shù)量达(dá)到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同(tóng)时(shí)，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司的(de)营收集(jí)中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处(chdoi的时候怎么夹，doi是怎么夹ù)于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存(cún)货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业(yè)研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提(tí)升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的(de)头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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