金融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下(xià)周缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计(jì)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧(j家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译ù)。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低(dī)负(fù)债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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