大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅(fú)走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还耐克品牌和乔丹品牌是什么关系是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品(p耐克品牌和乔丹品牌是什么关系ǐn)市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利(lì)润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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