作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环(huán)比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和(hé)上(shàng)涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成(槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。

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