北京时(shí)间周五晚间，备(bèi)受(shòu)关注的4月(yuè)美国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续环比下(xià)降的(de)节奏(zòu)；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月略有(yǒu)上(shàng)升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作(zuò)利好的(de)是，美国劳工(gōng)部将(jiāng)今年(nián)2月和3月非农数据(jù)均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的(de)美国地区银行股也获得喘息的(de)机(jī)会。截至发(fā)稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年期国债收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高(gāo)级宏观(guān)分析师周之云告诉期(qī)货日报记者(zhě)，周五晚间公布的(de)非农(nóng)数据远高于前(qián)值且显著偏离投行们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后(hòu)，4月增长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据(jù)公布后，美(měi)股期货(huò)短线走低(dī)，美元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下(xià)跌。尽管(guǎn)科技(jì)和金融行(xíng)业(yè)持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍(réng)然高企(qǐ)的劳(láo)动力需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过了信贷紧缩(suō)带(dài)来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于新冠大流行(xíng)前(qián)也有(yǒu)了有利的发(fā)展，为就业(yè)人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对(duì)就业数据保(bǎo)持一定的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份(fèn)的就业机(jī)会(huì)和劳动力(lì)流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续(xù)第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了(le)与其(qí)他劳动力市场数据相同(tóng)的方向：劳动力市场正在(zài)降温(wēn)。包括最(zuì)近几周的(de)首次申请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看(kàn)，周之云(yún)认(rèn)为(wèi)，加息会导致一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信贷和企业融(róng)资(zī)成(chéng)本上(shàng)升，进而迫(pò)使雇主削减支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数(shù)据(jù)会让(ràng)市场对于下半(bàn)年货币政(zhèng)策放(fàng)松进程(chéng)有所改变，进而对商品的流动(dòng)性溢(yì)价部(bù)分有(yǒu)所减少，但从中长期来(lái)看(kàn)，美(měi)国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续(xù)看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数(shù)据公布(bù)后，贵金属(shǔ)进入调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业(yè)新(xīn)增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步(bù)入(rù)调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是(shì)美联储(chǔ)最后一次加息，且预(yù)计9月之后可(kě)能降息(xī)，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元(yuán)实(shí)际利率有(yǒu)了明显(xiǎn)的下行。”广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期加息25个基点，将政策利(lì)率联邦(bāng)基金利(lì)率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布会(huì)上的讲(jiǎng)话暗示加息临近(jìn)尾(wěi)声，因此美元指数和美债(zhài)收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表示，委员(yuán)会将密切(qiè)关注未来发(fā)布的(de)信息，并评估其对货币政(zhèng)策的影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新(xīn)闻(wén)发(fā)布会上表示，美(měi)联储(chǔ)焦点仍在双重使命(mìn一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水g)上(shàng)。这意味(wèi)着美联(lián)储是否结(jié)束加息需要看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至(zhì)于是否要(yào)开始(shǐ)降息，需(xū)要看到就业市场出(chū)现明显恶化。从(cóng)历史经验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息(xī)看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银(yín)行业风波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美(měi)联储年内或将降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美(měi)债(zhài)收益(yì)率(lǜ)、美(měi)元指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属短(duǎn)线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非(fēi)农(nóng)报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至(zhì)可能很快就需(xū)要降息，但就业市场(chǎng)并(bìng)不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲，美(měi)联储可能在长时间内(nèi)维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀(zhàng)压(yā)力加大，这也(yě)就意味着美联(lián)储可(kě)能会(huì)在较长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利(lì)率环境(jìng)，且6月再(zài)次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预(yù)期或在(zài)短期提振美元指(zhǐ)数和美(měi)债收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货(huò)币政策进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半年降息(xī)的博弈(yì)，贵金属将(jiāng)获得提振而走(zǒu)强，使(shǐ)均值平(píng)台(tái)不(bù)断上移。”广发期货贵金(jīn)属研究(jiū)员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后(hòu)的(de)表现(xiàn)来(lái)看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场(chǎng)偏强(qiáng)运行一段时间，失业率(lǜ)继续(xù)走低，但美联(lián)储并(bìng)未再(zài)次(cì)加息，而贵金属(shǔ)则(zé)在美债收益(yì)率(lǜ)持续下行的情(qíng)况下，呈现振荡走强的趋势。但当(dāng)前情况(kuàng)不同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更(gèng)高，而黄金价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时(shí)间(jiān)，美联储表示美国银行系统(tǒng)仍(réng)健康(kāng)并有弹性，但高利率(lǜ)环境下(xià)美国(guó)银行系(xì)统风险(xiǎn)并未解除(chú)，在第一共和银行宣布被(bèi)接管收购后，因银行业长(zhǎng)期存(cún)在的弱点，又有多家区(qū)域性银(yín)行出(chū)现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使银行融资成本正在攀(pān)升，信贷(dài)收紧将不断(duàn)向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不(bù)及(jí)预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投(tóu)资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动(dòng)上升反映出一定的韧性(xìng)。未来(lái)随(suí)着经(jīng)济下行压力(lì)不断上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出(chū)现负增长(zhǎng)。“总体上在风(fēng)险和衰退的共同影响下，美债收益率和(hé)美元指数(shù)将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价(jià)格有(yǒu)望(wàng)再创历(lì)史新高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则(zé)可买入黄(huáng)金(jīn)和白银虚值看涨期权把握(wò)突破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的(de)供需数据来看，黄金的需求实际(jì)上(shàng)是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公布(bù)的数(shù)据显示，今年(nián)第一(yī)季度剔除(chú)场(chǎng)外交易的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央行和中国消(xiāo)费(fèi)者需求较高，但其余(yú)投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较去(qù)年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去(qù)年同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去(qù)年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面，由于美(měi)国经济指标耐(nài)用(yòng)品订单(dān)等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济下行(xíng)拖累(lèi)而(ér)涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升(shēng)。世界白(bái)银协会预计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息(xī)25个基(jī)点在议息前已经被充分计提，议息前(qián)的谨慎(shèn)转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金(jīn)市(shì)场一度(dù)表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银行业风(fēng)险仍在(zài)蔓(màn)延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵(guì)金(jīn)属价(jià)格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温，预计(jì)美联储下半年(nián)大概率暂停加(jiā)息并将进(jìn)入(rù)降息周期，实(shí)际利(lì)率或将(jiāng)继(jì)续下(xià)行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置(zhì)价值(zhí)。”从姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于美联储(chǔ)最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息(xī)落(luò)地然后转(zhuǎn)降(jiàng)息预(yù)期，从而刺激价格继(jì)续高(gāo)走，从这个(gè)角度考虑黄金确实(shí)存(cún)在恢复上(shàng)行趋(qū)势(shì)的(de)可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能会维系较长一段时间(jiān)，且高利(lì)率环境到底会对(duì)经济和金融市场产生怎样的影(yǐng)响也未可(kě)知，因此在当前(qián)看多观(guān)点出(chū)奇一(yī)致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金价节节攀高(gāo)的(de)观点谨慎为上。

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