金融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格(gé)有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同(tóng)期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因(yīn)素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源(yuán)由于受到短(duǎn)期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定(dìng)。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业(yè)市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后，部(bù)分行业产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持(chí)续，国内(nèi)市(shì)场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间。过(guò)去(qù)一年、五年(nián)和(hé)十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今(jīn)年二季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。<富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位/strong>今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周(zhōu)富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的(de)有效社融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度(dù)左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价(jià)格(gé)回落(luò)，及(jí)油、气(qì)价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产(chǎn)驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开(kāi)始持续(xù)回升，而居(jū)民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济(jì)效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开(kāi)支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了(le)信(xìn)用派生(shēng)和经济(jì)增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其(qí)道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求。