哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预期。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于(yú)以往年份，或导(dǎo)致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较(jiào)大(dà)不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别(bié)上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国(guó)非农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报(bào)告大(dà)超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月(yu哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音è)美国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳(wěn)健。但是需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年(nián)份（图(tú)2），或(huò)导(dǎo)致(zhì)非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不(bù)确定。非农发布(bù)后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底降(jiàng)息(xī)预(yù)期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中(zhōng)商品相关行业回升(shēng)明(míng)显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关行(xíng)业新(xīn)增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增(zēng)就业(yè)均边际回(huí)升。商品相(xiāng)关行业就业边际改善，或(huò)反映制造业边际好(hǎo)转。例(lì)如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比(bǐ)也边际回(huí)升。4月服务(wù)业相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但(dàn)内部出现分化。其中(zhōng)，医(yī)疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业(yè)较(jiào)多(duō)的休闲(xián)酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求可(kě)能(néng)仍在走弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的(de)470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低(dī)以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳工市(shì)场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风(fēng)波的(de)不(bù)确定性冲击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低位，反(fǎn)映就业市(shì)场韧性较(jiào)强，短期仍有望(wàng)保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度(dù)小时工资增(zēng)速低于(yú)其他工资指标(biāo)，4月小时工资增速(sù)回升后，与其他工资指标的差(chà)距(jù)收窄，指示(shì)美(měi)国潜在的工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合意水(shuǐ)平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能加(jiā)大美(měi)联(lián)储的紧(jǐn)缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显(xiǎn)示，美(měi)国就(jiù)业市(shì)场劳动力供应紧张局(jú)势整体(tǐ)仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映(yìng)就业市(shì)场紧张(zhāng)程度之一的职位空缺与(yǔ)待业人数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月(yuè)的水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据历(lì)史(shǐ)经(jīng)验，当前职位空缺和(hé)求(qiú)职人之比的回落速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接(jiē)近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期的非农就业(yè)数据(jù)将进一步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息(xī)意(yì)愿(yuàn)，但(dàn)实际(jì)经济动能(néng)或弱于非农(nóng)就业数据(jù)所指示的水平，后续(xù)需要关(guān)注季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据的(de)走势。非(fēi)农就业超预期叠加工资增速回升(shēng)，预计联(lián)储将(jiāng)维(wéi)持相对市(shì)场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业数(shù)据(jù)出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可(kě)能性将加(jiā)大。5月(yuè)以来，第(dì)一(yī)共和银行被(bèi)接管、西太平洋合众银行(xíng)等(děng)区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小(xiǎo)银(yín)行风险(xiǎn)仍(réng)在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务(wù)上限触发时点提前，前(qián)景存在较大不(bù)确定性(xìng)（参见《美国债务(wù)上限提前触发会(huì)有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发酵的银(yín)行危机以及债务(wù)上限风(fēng)波，金(jīn)融(róng)市(shì)场动荡可能(néng)性加(jiā)大，不排除金融风险以(yǐ)及实体经济(jì)的(de)脆(cuì)弱(ruò)性倒逼(bī)联储下(xià)半(bàn)年(nián)转向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美国中小银(yín)行再现挤兑(duì)风波(bō)；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年5月(yuè)6日发布的《非(fēi)农强(qiáng)于预期，但或许和季节性有关》

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