公(gōng)募基(jī)金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行(xíng)业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金(jīn)，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了(le)行业(yè)各方目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了(le)广发证券(quàn)有落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司(sī)也在关(guān)注研究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式(shì)各有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式(shì)是最(zuì)早出现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正(zhèng)在行(xíng)业各(gè)方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述两只(zhǐ)基(jī)金结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音e-height: 24px;'>结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发(fā)证券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研(yán)究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下(xià)，资金存(cún)放在托管银(yín)行(xíng)的托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无(wú)须(xū)银证转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账户无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易(yì)额(é)度，使用虚头(tóu)寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内交(jiāo)易额(é)度的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基(jī)金(jīn)场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交易结(jié)算模式的(de)交易前(qián)端(duān)控(kòng)制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结(jié)算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了(le)部(bù)分托(tuō)管行(xíng)比较关注(zhù)的托管资金归属保管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广(guǎng)大(dà)投(tóu)资人提供更多的(de)交(jiāo)易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资金的三(sān)方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式的(de)创新(xīn)点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资(zī)金无(wú)需三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是(shì)投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端(duān)上(shàng)看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而(ér)言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银(yín)行结算模(mó)式(shì)，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占(zhàn)率的提(tí)升。博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了(le)开户环节(jié)，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金(jīn)不是集中于原(yuán)来的证(zhèng)券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了(le)证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确各(gè)方(fāng)职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前(qián)端验资验券可(kě)有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接对(duì)账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方(fāng)面，类(lèi)似(shì)托(tuō)管人(rén)结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算模式(shì)一(yī)致(zhì)，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关(guān)注度(dù)较(jiào)高，也在筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一模(mó)式(s结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音hì)可以同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同时(shí)在(zài)此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士(shì)更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为(wèi)新(xīn)的行业发(fā)展趋(qū)势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而(ér)言(yán)，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金全(quán)额留存在托管账(zhàng)户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司(sī)品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统改动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等多个环节需(xū)要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司三方参(cān)与。而记者(zhě)从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一(yī)些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式(shì)走向三类(lèi)模(mó)式(shì)

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然是(shì)目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席位直(zhí)连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国结算(suàn)进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余(yú)。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用了券结模(mó)式。根据(jù)中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与(yǔ)规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等(děng)产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看(kàn)好券结(jié)模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获(huò)得银(yín)行渠道(dào)的营(yíng)销支持(chí)难度较大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于(yú)中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式(shì)保有量会(huì)更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行(xíng)有(yǒu)一个(gè)制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司(sī)陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较大、技术(shù)系统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会发(fā)生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的(de)基(jī)金公(gōng)司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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