5月以来，嘉实(shí)基金、博时(shí)基金、富国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家(jiā)头(tóu)部(bù)公募基(jī)金(jīn)密集申报了(le)跟(gēn)踪(zōng)海外半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半导体(tǐ)市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始(shǐ)持续(xù)下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额(é)增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉(lā)长时间看(kàn)，年内(nèi)超半(bàn)数半(bàn)导体主题ETF产品份额(é)出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士(shì)认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是基(jī)于对板块中长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资价值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代持续推进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的带动(dòng)下，板块细分领域(yù)仍有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度(dù)的持续回调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高(gāo)位后(hòu)便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体与半导体生(shēng)产设(shè)备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平(píng)均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下(xià)降外，其(qí)余产品份额均(jūn)有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉(jiā)实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析，当(dāng)前半导体行业复(fù)苏(sū)不及预期主要原因，一(yī)是(shì)国产(chǎn)替代进程不及预期，国(guó)内半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方(fāng)面存在差距，在国(guó)产替代过程(chéng)中产品研发(fā)和客(kè)户(hù)导入进程可能(néng)不及预期；二是(shì)下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求(qiú)可能(néng)不及预期，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处于下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但我们(men)认为有望于今年看到(dào)拐(guǎi)点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片下游的(de)景(jǐng)气(qì)度，有创新属性和(hé)份额提升属性的环(huán)节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面(miàn)中国经济体(tǐ)重要的构成(chéng)央(yāng)国企对资产回(huí)报提出要求，民营企(qǐ)业(yè)的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本(běn)效率(lǜ)提升(shēng)是(shì)数字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经济(jì)有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加(jiā)大企(qǐ)业数字化投入力(lì)年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度较大，行(xíng)业(yè)估值处于(yú)底部位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预(yù)期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中许多个股的股价其实是过(guò)度反应的(de)，所(suǒ)以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能(néng)看(kàn)出投资者(zhě)对(duì)板块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士也表示(shì)，长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能给半(bàn)导体带来(年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停lái)了新的需求增(zēng)量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有(yǒu)一定业绩的(de)压力，但一(yī)方(fāng)面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导(dǎo)体企业(yè)有国产替代的中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停，且子(zi)板块(kuài)和(hé)细(xì)分线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该板块很多优质(zhì)的(de)公司处于历史估值分位低位区间，随着(zhe)需(xū)求(qiú)回暖或者(zhě)新产品的突(tū)破，会有形(xíng)成很好的投资(zī)机会。他进一(yī)步表示，人类历史经历了三次工业革命，前(qián)两次(cì)都是以能源为(wèi)对象(xiàng)进行创新，第(dì)三次是信息为对象进(jìn)行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的人工智(zhì)能(néng)从(cóng)感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮(lún)的(de)工业革命，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互(hù)联网革命和移(yí)动(dòng)互联网革命(mìng)后在万物智联(lián)层面(miàn)的延伸，将会在(zài)经济、社会(huì)、政治(zhì)、军事等(děng)方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人类社会。当前仍处于(yú)新一轮(lún)产业(yè)革命爆发(fā)的早期的阶段(duàn)，在人工智能(néng)带来(lái)的技术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧(cè)变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发生(shēng)了(le)改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能(néng)应用(yòng)的(de)落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生新的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们(men)长期看好半导体(tǐ)的(de)投资价(jià)值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注(zhù)该板块(kuài)投资机会(huì)，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的(de)创新线、周(zhōu)期(qī)见底后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个半导(dǎo)体板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求(qiú)为(wèi)主的(de)芯片设(shè)计都会在(zài)今年都(dōu)有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的二十大对于科技安(ān)全(quán)的强调为芯片的国(guó)产替代提供了坚实的理(lǐ)论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充(chōng)分(fēn)调整(zhěng)，股价已经充分(fēn)反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望(wàng)正式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续跟踪和(hé)调研半导体行业库(kù)存(cún)、动销数据和重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判半(bàn)导体(tǐ)景气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘(liú)源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训练需(xū)要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益，后(hòu)续(xù)有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公(gōng)司的一季报业(yè)绩相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势仍在(zài)加速推进(jìn)，后续半导体设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体中最大(dà)的周期(qī)品(pǐn)种，也可能(néng)在(zài)年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度(dù)修复速度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中股价有(yǒu)可能(néng)波动较(jiào)大，要结(jié)合基本面变化综合判断配置价值，我们也会(huì)通过(guò)适当调仓来(lái)平(píng)衡风险。”刘(liú)源补充道。

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