来源(yuán)：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加息(xī)的关键仍是通胀压(yā)力(lì)太大。

　　本(běn)次(cì)美(měi)联储声明较3月有何(hé)变化？第一，重申经(jīng)济依然稳(wěn)健，表述修改为“一(yī)季(jì)度经济温和增(zēng)长，就业强劲(jìn)，失业(yè)率在低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银(yín)行风(fēng)险导致家(jiā)庭和企业信贷的收紧。第三(sān)，重申通(tōng)胀压(yā)力，“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会仍然(rán)高度关注通货膨(péng)胀风(fēng)险”。第四，修(xiū)改(gǎi)货币政策表述，重申“委员会(huì)评(píng)估货币政策的滞后影响”，删除“委(wěi)员会(huì)预计一(yī)些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表(biǎo)态？关于经济，认(rèn)为经济可(kě)能(néng)面临(lín)来(lái)自(zì)紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还(hái)需(xū)要时间来(lái)体(tǐ)现；预(yù)计美国经(jīng)济温和增(zēng)长(zhǎng)，有可(kě)能避免(miǎn)衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关于加息，本次加息依(yī)然是(shì)共识；认为原则上不需要利(lì)率提高那么高，正在评(píng)估是(shì)否(fǒu)达到(dào)限(xiàn)制性水平，认为或已(yǐ)经达到（或(huò)已经接近达到）。关于降息(xī)，强调(diào)劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗(yī)然高企(qǐ)，远高于(yú)目(mù)标，降低通胀仍需(xū)较长(zhǎng)时(shí)间，当(dāng)前降息(xī)并不合适。关于银行(xíng)和(hé)债务(wù)上限，强(qiáng)调(diào)地区性(xìng)银行发(fā)挥非(fēi)常重要(yào)的作用，不希望(wàng)大型银(yín)行进行大规模收购，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性(xìng)。强调应及时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期(qī)加息(xī)25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来的高点。此(cǐ)外(wài)，上调准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继(jì)续减(jiǎn)持(chí)美国国债、机构(gòu)债务和(hé)机构抵押贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿(yì)美元（600亿美元(yuán)国债(zhài)和350亿美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压力较大(dà)。例如，3月(yuè)美国核(hé)心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经(jīng)连续4个月(yuè)处于高(gāo)位(wèi)；核心通胀年化(huà)同比(bǐ)也仍(réng)在4.9％，边际上(shàng)并没(méi)有(yǒu)明显降(jiàng)温。本(běn)轮加息是80年(nián)代以来(lái)最快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息(xī)或(huò)将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比(bǐ)有哪些变化？

　　关于经济(jì)方面(miàn)，重申经济依然稳健。不(bù)过表(biǎo)述修改(gǎi)为“1季度经(jīng)济活动以(yǐ)适度的速度增长，最(zuì)近几个月就(jiù)业增长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于(yú)通胀方面，重申通胀压力。“通货膨(péng)胀(zhàng)仍(réng)然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨(péng)胀风险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息方面，或将停(tíng)止(zhǐ)加息。重(zhòng)申委员会将(jiāng)评估(gū)货币政策(cè)的滞(zhì)后影响，“在确(què)定额外的政策紧缩在多(duō)大程度上适合于(yú)随着时间的推移将通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委员会将(jiāng)考(kǎo)虑货币政策的累积(jī)紧缩，货币(bì)政策(cè)影响(xiǎng)经济活(huó)动和通货膨(péng)胀(zhàng)的滞后，以及经济和金融发展”。重点是删除了“委员会(huì)预计(jì)，一(yī)些(xiē)额外(wài)的政策紧缩可能是适当的(de)，以实现一种货币(bì)政策(cè)立场”，表明(míng)美联(lián)储加息或将结束。

　　关于(yú)银行风险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银行体系稳(wěn)健且富有弹性”；明确银行(xíng)风(fēng)险导致了家庭和企业信贷的收紧（上一次表述为“可能(néng)”），重申(shēn)这(zhè)对经(jīng)济、就业和通胀的(de)影响存在不确定(dìng)性(xìng)，“家(jiā)庭(tíng)和企业信贷(dài)条件收紧可能会拖累经济活动(dòng)、就业和(hé)通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何(hé)表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)认为(wèi)，经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要(yào)时间(jiān)来体现（尤其(qí)是住房(fáng)和投资(zī)领(lǐng)域）。不过明确指(zhǐ)出，如果美国出(chū)现经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能(néng)会出现轻微的经济衰退。

　　关于加(jiā)息，或已经达到限(xiàn)制性水(shuǐ)平。美联储在3月议息会议时，就已经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本(běn)次加息依然是共识，所有(yǒu)人全票(piào)通(tōng)过，一(yī)些政策制定(dìng)者谈到(dào)停(tíng)止加息，但不(bù)是本(běn)次会议。

　　对于未来利率终点(diǎn)的(de)问题，鲍威尔认为(wèi)原(yuán)则上不需要利率(lǜ)提高那么高，正在(zài)评估是否达(dá)到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到了限(xiàn)制(zhì)性水平（或(huò)已经(jīng)接近达到），也(yě)就(jiù)意味(wèi)着也许可以暂(zàn)停加息了。后续政(zhèng)策变(biàn)化的关键仍是审视数据，尤其是(shì)通(tōng)胀(zhàng)。

　　关于降(jiàng)息，当前并(bìng)不合适。鲍威尔强调，美国劳动力(lì)市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，失业(yè)率仍在低位(wèi)，薪资(zī)水(shuǐ)平仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通胀有所缓和，但依然(rán)高企，远高于目标水平，降低通胀(zhàng)仍需(xū)较长时(shí)间，当前(qián)降息并不合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍(bào)威(wēi)尔强调地区性银(yín)行(xíng)发挥非(fēi)常重要的作用，不希望大型银行进(jìn)行大规模收购，银(yín)行业(yè)总体(tǐ)上有所(suǒ)改善，美国银行系统健康且具(jù)有(yǒu)弹性。银行危机的影响(xiǎng)程度(dù)目(mù)前尚不确定(dìng)。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威尔强调应(yīng)及(jí)时提(tí)高债务(wù)上(shàng)限，如果没有(yǒu)达成债务协(xié)议，经济(jì)后(hòu)果“高度不确定”。此前(qián)，美国财政(zhèng)部长(zhǎng)耶伦也强调(diào)，如(rú)果国会(huì)不尽(jǐn)早(zǎo)采取行(xíng)动提高(gāo)债务上限，美国可(kě)能最早于(yú)6月1日出现债(zhài)务违(wéi)约。

　　由于美联(lián)邦政府触及(jí)31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政部(bù)于今年(nián)1月宣布采取特别措施，避免联邦政府发生(shēng)债务违约。美国国会预算办公(gōng)室5月(yuè)1日发布的最新报告(gào)显示(shì)，美国(guó)在6月(yuè)初(chū)耗(hào)尽资金的(de)风险较之(zhī)前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行风(fēng)险演(yǎn)变成系统性风(fēng)险的概率或有限，但中小银行(xíng)破产或依然(rán)会出(chū)现。目(mù)前(qián)市场依然预(yù)期美联储(chǔ)6-7月维持(chí)利(lì)率水平(píng)不变，9月开(kāi)始降息（概率达(dá)70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美国(guó)经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力(lì)仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗