原本被视(shì)为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背，因(yīn)此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮(lún)调整周期(qī)的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而(ér)今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经(jīng)连(lián)续多(duō)年下(xià)降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局(jú)下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要(yào)动力(lì)。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增长和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年(nián)报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除高端一如既往强(qiáng)势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布(bù)局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的(de)释(shì)放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的(de)品牌与品质(zhì)优势(shì)，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类和(hé)产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前(qián)一(yī)年(nián)的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下(xià)降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而(ér)言，今年(nián)一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期(qī)基(jī)数较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其(qí)业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下(xià)降了(le)228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本(běn)都在(zài)两位数以上。

　　合(hé)同负债情a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数况亦能(néng)一定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是(shì)我们(men)发现整(zhěng)个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格(gé)倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正(zhèng)轨发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样的(de)看法，他(tā)认为，随着国(guó)家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别(bié)是名(míng)酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域(yù)中小企业(yè)仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资者关(guān)于库存(cún)的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费场景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成了社会库存积(jī)压。从产能来(lái)看(kàn)，近(jìn)十(shí)年(nián)来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存(cún)量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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