上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上(shàng)市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市(sh斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说ì)少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革(gé)的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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