公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托管人结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道(dào)基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作推出(chū)。目前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业(yè)各方(fāng)目光，据业内人士透(tòu)露，除了(le)广(guǎng)发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业(yè)内人士看来，目前(qián)基金结算模(mó)式迎(yíng)来(lái)新时(shí)代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也是(shì)最(zuì)为成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，发(fā)展迅(xùn)速(sù)。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合(hé)是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)是(shì)率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积极(jí)研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行的托管账1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资(zī)金账(zhàng)户(hù)无(wú)需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易(yì)额(é)度每日滚动计算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端(duān)控制、验资验券的(de)优(yōu)点，同(tóng)时资金结算由托管行(xíng)完(wán)成，解决(jué)了部分(fēn)托管(guǎn)行比较(jiào)关(guān)注的托管资(zī)金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了(le)公(gōng)募基金与(yǔ)证券公司(sī)结算模式的(de)选择，更好地满足各方差(chà)异化的需(xū)求，也(yě)印证了券商财(cái)富管理转型已经进入更(gèng)加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式(shì)备(bèi)选可(kě)以有助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融(róng)机构(gòu)为广大投资人(rén)提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易(yì)结(jié)算资金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托(tuō)管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金(jīn)站(zhàn)在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎(shú)回都通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tó1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱u)资端(duān)业务也是(shì)通过券商完成，可以全方(fāng)位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而(ér)言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券功能，优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的(de)提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也(yě)简(jiǎn)化(huà)了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不(bù)是集(jí)中于原来的(de)证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式是(shì)需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投(tóu)资运作(zuò)过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定量(liàng)减(jiǎn)少了(le)证券资(zī)金账户开户(hù)与银(yín)证关联挂钩(gōu)环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在(zài)，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金(jīn)同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模(mó)式(shì)一致，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备(bèi)付(fù)金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金(jīn)公司(sī)对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应的合作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及(jí)固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决等(děng)问题，初期(qī)或(huò)更多是头部(bù)基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了(le)探(tàn)讨，业务(wù)操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可以同时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对(duì)托管(guǎn)人而(ér)言(yán)，产品资金全额(é)留存在托(tuō)管账户，无需(xū)银(yín)证转账；对证券公司提高(gāo)服务机(jī)构客户的能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司(sī)开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博(bó)道(dào)基金就表示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相关流程和业(yè)务系(xì)统，个别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些(xiē)小改动。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的(de)系统改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记(jì)者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极(jí)态(tài)度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来(lái)，结算(suàn)模(mó)式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金管理(lǐ)人租(zū)用(yòng)券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作为特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进行资金和(hé)证(zhèng)券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式(shì)在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金(jīn)数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算(suàn)模式也(yě)正式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关(guān)人士就表示，券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最大限(xiàn)度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型(xíng)基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)将有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述(shù)平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算模式(shì)在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和(hé)基金(jīn)公(gōng)司的合作关系(xì)，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士(shì)也表示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场(chǎng)环(huán)境(jìng)及(jí)需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体(tǐ)验的舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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