金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在(zài)通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回(huí)落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务(wù)价格(gé)涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联(lián)系(xì)比(bǐ)较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分(fēn)工业(yè)品价(jià)格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变(biàn)化而(ér)变(biàn)化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外(wài)需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，资金空转多(duō)发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得(dé)信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　<华大基因有国家背景吗strong>高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的(de)消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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