银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数(shù)据，对(duì)美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处(chù)于(yú)一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅累积(jī)，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据(jù)来(lái)看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的(de)预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期(qī)或(huò)短线影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担心的(de)是在多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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