4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气(qì)度(dù)环比有所回(huí)落(luò)，但低基数(shù)效应提(tí)振4月(yuè)工业生(shēng)产(chǎn)同比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年(nián)4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预(yù)计(jì)当月总(zǒng)投(tóu)资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下(xià)行(xíng)，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求(qiú)回暖可(kě)能支(zhī)撑出(chū)口(kǒu)增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿(yì)元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低(dī)基(jī)数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开(kāi)工(gōng)率环比回升(shēng)2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数(shù)较3月均值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共(gòng)物流园(yuán)区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工(gōng)业(yè)生(shēng)产景气度环(huán)比有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同期(qī)低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其(qí)是汽(qì)车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的(de)工(gōng)业生产可(kě)能(néng)上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居民出行及消费(fèi)活(huó)跃(yuè)度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品牌(pái)出台降价政策及车展等线(xiàn)下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此(cǐ)前受抑制(zhì)的(de)旅(lǚ)游(yóu)需求得(dé)到集中释放，国内旅(lǚ)游(yóu)出行(xíng)人数(shù)及总收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢(huī)复(fù)至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女倾向(xiàng)尚未修复至疫(yì)情前水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快评(píng)：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频(pín)数据显示4月以来地产需(xū)求较3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积较(jiào)2021年(nián)同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月百(bǎi)城土地成交面(miàn)积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行(xíng)，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材(cái)成交量(liàng)环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资(zī)金情(qíng)况能(néng)否(fǒu)回(huí)暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元(yuán)小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低(dī)基数(shù)下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价(jià)格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品价格下行：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价格(gé)200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发(fā)价(jià)分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较(jiào)高(gāo)；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业(yè)品价格同(tóng)比继续(xù)回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口增速可能(néng)录(lù)得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格(g甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女é)指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保(bǎo)持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的格局不(bù)断优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国出口(kǒu)产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。预(yù)计(jì)4月(yuè)新(xīn)增(zēng)人民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中长期贷(dài)款(甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女kuǎn)延续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需求回(huí)升背景下(xià)房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回(huí)升，政策(cè)性银行(xíng)金(jīn)融工具继(jì)续带动基建投资和企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周期或继续(xù)保持强势(shì)。信(xìn)贷推动下，社融同(tóng)比增速(sù)或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府(fǔ)债融资较去年同(tóng)期略有走弱(ruò)。财政方面(miàn)，去年(nián)留(liú)抵退(tuì)税低基数下(xià)，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生和基建相关(guān)支出有望保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近期准财(cái)政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及(jí)预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年(nián)5月(yuè)5日发(fā)表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应(yīng)凸显》

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