上市公司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于(yú)大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可(kě)转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违(wéi)约(yu泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文ē)的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市(shì)场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步(bù)明(míng)确(què)可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方法，完善(shàn)配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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