来源：高瑞(ruì)东宏(hóng)观笔记

　　核心(xīn)观(guān)点

　　本周聚焦：

　　一季度，国(guó)内经(jīng)济回暖(nuǎn)主要缘于疫后(hòu)复苏红利驱动，表(biǎo)现为(wèi)生产恢(huī)复(fù)推动出口形势好转，出行需(xū)求释放(fàng)催化下游消费回暖。从行业(yè)表(biǎo)现看，制造业从去年(nián)四季度(dù)的“量价(jià)齐(qí)跌”转向“量升(shēng)价跌”，企业或(huò)从主动去库转向被动去库。从景气(qì)度边(biān)际表现(xiàn)看，下游(yóu)消(xiāo)费制造>；中(zhōng)游装备制(zhì)造>；上游原材(cái)料(liào)加工；服务业(yè)中，交通运(yùn)输、住宿餐饮、房地产等线下活动回暖(nuǎn)，但(dàn)距(jù)离疫情前(qián)仍(réng)有一定差距。

　　向前看，考虑(lǜ)到疫后经济脉冲式修复放缓、海外(wài)总需求回落预期逐步兑现，消费回暖和(hé)产业(yè)升级(jí)将成为(wèi)推动下(xià)一阶段国内经济复苏的主线。

　　制造业、服务业是驱(qū)动一季度经济复苏(sū)的主因

　　从一(yī)季度GDP表现看，制造业，交通运(yùn)输(shū)、房(fáng)地产等行业景气(qì)度(dù)明(míng)显提(tí)升，而建(jiàn)筑业景气度回落，与年初出(chū)口(kǒu)数据好转、服务(wù)消(xiāo)费快(kuài)速恢复、房(fáng)地产销售回暖而投资疲弱(ruò)的特点相一致。

　　从制(zhì)造业(yè)内部(bù)来看(kàn)，今年3月，制造业各行业景气度普(pǔ)遍(biàn)回暖，多数从去(qù)年12月(yuè)的(de)“量价齐跌”转入“量升(shēng)价跌”，指向(xiàng)经济复苏(sū)初期，供给端(duān)修复好于需求端，行业整体去库进程尚未(wèi)结束。从行业景气度边际改(gǎi)善(shàn)情况来(lái)看，下(xià)游(yóu)消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材料加工，煤(méi)炭行业景气度表(biǎo)现为高位放缓。

　　下游(yóu)消费制造(zào)行业中(zhōng)，与(yǔ)出行、地产后周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)酒(jiǔ)饮(yǐn)料茶、纺织服装、文教娱、烟草(cǎo)、家具(jù)制造行业(yè)景气度较(jiào)高，部分(fēn)行业表现为“量价齐升(shēng)”。

　　中游装备制造(zào)业(yè)行业景气度居中，表现为“量(liàng)升价(jià)跌”。从“量”维度看，电气机械(xiè)、专用设(shè)备、运(yùn)输设备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设备、电子(zi)设备。

　　上游原材料加(jiā)工(gōng)行业景气(qì)度改善幅度最弱，由于行业库存水平偏高，多(duō)数行业仍然受到价(jià)格下跌的困扰，表现为(wèi)“量升价跌”。从“量”维度看，有色金(jīn)属(shǔ)>；；；黑(hēi)色金属、非金属矿物>；；；石油石化行业。

　　消(xiāo)费回暖和产(chǎn)业升级(jí)或是推动(dòng)下一(yī)阶段经(jīng)济(jì)复苏的主线(xiàn)

　　一(yī)季度，国(guó)内经济复苏主要受益于疫后复苏(sū)红利驱动。需求方面，出行类消费快速复苏，前期积压的购(gòu)房、服务消费(fèi)需求(qiú)得(dé)以释放；供(gōng)给方面，国内复工(gōng)复(fù)产加快推进(jìn)，生(shēng)产端快速恢(huī)复，是(shì)推动(dòng)年初出(chū)口数据好转的重要(yào)原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放(fàng)缓，指向疫后(hòu)复(fù)苏红(hóng)利驱动边(biān)际转弱，随(suí)着未来海外总(zǒng)需求回落(luò)的预期(qī)逐步兑(duì)现，后续驱动国(guó)内经(jīng)济增长的线索，大概(gài)率来自于消费回暖和产业升级两(liǎng)条主(zhǔ)线。

　　一是，一季度居民收入向上修(xiū)复，消费倾向(xiàng)明显回升，已经高于2020-2022年(nián)疫情期间水平，同时(shí)信贷数据指(zhǐ)向居(jū)民“去杠杆”势头缓(huǎn)和，未(wèi)来消费回暖的确定(dìng)性进一步增强。预计交通、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服务消费有望持(chí)续修(xiū)复，家(jiā)电、家具、纺服等与出(chū)行及地产后周(zhōu)期相关的可选(xuǎn)消(xiāo)费也有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步回暖。

　　二(èr)是，产业升级路径(jìng)驱动下，汽车和“新三样”产品出(chū)口优势(shì)增强，有望维持出口韧性；随着(zhe)下游郑业成是否已婚 郑业成是几线演员消费稳步修复、二季度PPI同比触底(dǐ)回升(shēng)，制造业企业盈利有望向上修(xiū)复，企(qǐ)业将(jiāng)从(cóng)主(zhǔ)动去库逐(zhú)步转向被动去库、主动补库，设备投(tóu)资需求有望改善，推动中(zhōng)游装备制造(zào)景气(qì)度维持高位(wèi)。

　　风险提示：国(guó)内经济恢复力度不及预期(qī)；海外需求超(chāo)预期回落。

　　一、节后(hòu)消(xiāo)费降(jiàng)温，带动CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显回落(luò)

　　一(yī)、本(běn)周聚焦：疫(yì)后(hòu)经济复苏(sū)有哪(nǎ)些结构性特征？

　　1.1 制(zhì)造业、服务业是(shì)驱(qū)动一(yī)季度经济复苏的主(zhǔ)因

　　一季度(dù)我国GDP总(zǒng)量实现超预期增长，指向疫(yì)后(hòu)复苏背景下(xià)，国内(nèi)经济企稳(wěn)回升。但不同于(yú)海外国(guó)家疫后复(fù)苏的规律，本轮国内疫后(hòu)复(fù)苏发生(shēng)在外需回(huí)落、国内经(jīng)济转向高质量(liàng)发展、居民前期“去杠杆”的过程中(zhōng)，因此驱动疫后经济复苏的(de)力量(liàng)并不均衡，行业分化特征明显。因此，我们重点从行业层面(miàn)，观(guān)测当前各行业景(jǐng)气度水(shuǐ)平(píng)。

　　从GDP不(bù)变(biàn)价观测各行业表(biǎo)现来看，今年(nián)一季度制造(zào)业、交通运输业、房(fáng)地产(chǎn)业景气(qì)度明显提(tí)升，而建筑业景(jǐng)气度(dù)回落，与年初(chū)出口(kǒu)数据(jù)好转、服(fú)务消费快速恢复、房地产销售回暖而投(tóu)资疲弱的情况相(xiāng)一致。

　　我们以(yǐ)2019年为(wèi)基期计算(suàn)各年份的(de)复(fù)合增(zēng)速(sù)，观察(chá)各行业(yè)增加(jiā)值变化(huà)。

　　今年一(yī)季度第(dì)一(yī)产业增加值增速(sù)为3.6％，低于去年四(sì)季度的(de)4.9％，但仍高于2019年、2020年全(quán)年(nián)增速，与近年来(lái)加快建设农业强国，推进(jìn)农业(yè)农村现代(dài)化的目标有(yǒu)关。

　　今年一季(jì)度第二产业(yè)增加(jiā)值增速升至5.4％，高于去年四(sì)季度的4.4％。其中，制造(zào)业迎来较快(kuài)复(fù)苏，增加值增(zēng)速(sù)提升至5.9％，高于去年四(sì)季度的4.7％，但低于2021年全年增速(sù)，与去年下半年(nián)之后外需转弱(ruò)、居民商品消(xiāo)费(fèi)恢复偏(piān)慢有(yǒu)关。而(ér)建(jiàn)筑业景气度(dù)明显回落，增加值(zhí)增(zēng)速回落至1.9％，低于去年四季度的(de)3.1％，主要受房地(dì)产新开工拖累。

　　今年一季度第三产业增加值增速(sù)小(xiǎo)幅升至(zhì)4.7％，略高于去(qù)年四季度的(de)4.6％，但相较疫(yì)情前仍存在产出缺(quē)口。其中，受益(yì)于(yú)居民出行活动恢(huī)复，交通运输、仓(cāng)储和邮政(zhèng)业增加值增速明显(xiǎn)提升，自(zì)去年四季度(dù)的(de)3.4％升(shēng)至5.9％，但低于2019年、2021年全年(nián)增速(sù)；住宿和(hé)餐饮业增加(jiā)值(zhí)增速小(xiǎo)幅回升，尽管高于(yú)疫(yì)情三年来的平均增速，但(dàn)绝对水平不及2019年，指向(xiàng)供给水平(píng)恢复较慢(màn)。而受(shòu)益于新房和二手房销售回(huí)暖，今年(nián)一季度房(fáng)地产业(yè)增加值增(zēng)速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分化，中下游改善幅度(dù)好(hǎo)于上游

　　对于行(xíng)业(yè)景气度的观测，我们采用(yòng)量（各行业工业(yè)增(zēng)加值(zhí)增速）与价格（各行业工业品价格增速）分别作为供需的衡量指(zhǐ)标。主要选取28个主要行业自2019年以来的(de)月度(dù)数据，首先(xiān)将各行业增加(jiā)值(zhí)增速调整(zhěng)为(wèi)以2019年为基期(qī)的(de)复合增速，其次计算2019年-2023年(nián)3月，每(měi)月的增加值增速和PPI增速的分位数水平，通过(guò)对比2022年12月和2023年(nián)3月(yuè)的分(fēn)位数水平，捕捉其边际变化。

　　今年3月，制造(zào)业各行业景气度出现(xiàn)普(pǔ)遍回暖(nuǎn)，多(duō)数从去年12月的“量(liàng)价齐跌”转入“量(liàng)升(shēng)价跌”，指(zhǐ)向经济复苏初期，供给(gěi)端修复好于需求端，行(xíng)业整体去(qù)库进程(chéng)尚未结束。从行(xíng)业景气度边(biān)际(jì)改(gǎi)善情(qíng)况来(lái)看(kàn)，下游消费制造>；；；中游装(zhuāng)备(bèi)制造>；；；上游原(yuán)材料加工，煤(méi)炭行业景气度呈现高(gāo)位放缓(huǎn)情况。

　　下(xià)游消费制(zhì)造行业中，与出行(xíng)、地产后周期相(xiāng)关的行业(yè)景气度最高，部分(fēn)行(xíng)业步入“量价齐升”阶段(duàn)。今(jīn)年3月，与居民外出消费相关(guān)的，酒饮(yǐn)料茶(chá)、纺(fǎng)织(zhī)服装、文教娱乐的(de)量价分(fēn)位(wèi)数(shù)水平均处(chù)在(zài)高景气度区间，烟(yān)草、家具制造行业也呈现“量(liàng)价齐升(shēng)”的特(tè)征；食(shí)品制造景气度有所(suǒ)回落，农副(fù)加工行(xíng)业(yè)表现为“量价齐跌”，食品制造行业表现(xiàn)为“量升价(jià)跌”，二者价(jià)格下跌主要(yào)与(yǔ)高库存水平有关，今年2月(yuè)，库存同比(bǐ)均处在2016年以(yǐ)来90％以(yǐ)上分(fēn)位(wèi)数水平；而随着防疫需求的降温，医药制造业景气度有所回(huí)落，表现为(wèi)“量跌价平”。

　　中(zhōng)游装备(bèi)制造业行业景气度居中，均(jūn)表现为“量升价跌”。一方面与原材料成本下跌有关，另(lìng)一(yī)方面，也与(yǔ)年初外需表现(xiàn)好于内需，部分行业仍(réng)在去库进(jìn)程有(yǒu)关。其(qí)中，电气(qì)机械、专用(yòng)设备、运输设备工业增加值增速改善(shàn)幅度最大，受益于国内产业升级、出(chū)口优势(shì)带来(lái)的韧(rèn)性驱动；其(qí)次是(shì)汽车制(zhì)造、金属(shǔ)制(zhì)品，改善(shàn)幅度最弱的是通用(yòng)设备、电(diàn)子设备，与房地产新开工强度较(jiào)弱(ruò)、消费电(diàn)子行业周(zhōu)期性走弱(ruò)有关。

　　上游原(yuán)材料加工行业景气度改(gǎi)善幅度偏弱，由于行(xíng)业库存水(shuǐ)平偏高，多(duō)数行业仍受制于价(jià)格下跌(diē)的(de)困扰，表现为“量升价跌”。其中，有色金属行业生产端改善幅(fú)度(dù)最(zuì)大，3月增加值(zhí)增速位于(yú)2019年以(yǐ)来70％分位(wèi)数水平，但受全球大宗(zōng)商品下行(xíng)周(zhōu)期影响，价格依旧承压；随着年初建筑业施工回暖(nuǎn)，相关的(de)黑色金(jīn)属(shǔ)、非金属制品景气(qì)度提升(shēng)，但(dàn)由(yóu)于库存水(shuǐ)平偏高，价格仍处(chù)在下跌(diē)区间，拖(tuō)累整(zhěng)体盈(yíng)利水平；石化链条行业生产水平普遍回(huí)暖，但分位数水平仍处在50％以下(xià)的景(jǐng)气度偏低区间，今年由于(yú)能(néng)源危机缓解，产品价格(gé)相较去年同期也出现普遍下跌。

　　煤炭开(kāi)采(cǎi)景气度(dù)仍处在高(gāo)位，但出(chū)现边际放缓，生(shēng)产及价格水平(píng)同步回落。这(zhè)与去年以来行业产能持续扩张(zhāng)有关(guān)，今年2月，煤炭开采(cǎi)产成品库存同(tóng)比(bǐ)处在(zài)2016年以(yǐ)来(lái)94％分位数水平。

　　1.3 消费回(huí)暖和产(chǎn)业升级或是推动下一阶段(duàn)经济复(fù)苏的(de)主(zhǔ)线

　　一季(jì)度，国(guó)内经济复苏主要受益于疫后(hòu)复苏红(hóng)利。一方面，消费场景(jǐng)恢复后，出行类消费快速复苏，前期积压的(de)购房、服务性需求得以(yǐ)释放；另一方面，国(guó)内复工复产加快推进，保证供给(gěi)端(duān)的快速恢复，是(shì)推动(dòng)年初出口(kǒu)数据好(hǎo)转的重要原因。

　　进入(rù)3月(yuè)，经济复(fù)苏节(jié)奏有所放缓，指向疫后红利释放效果转(zhuǎn)弱(ruò)，随(suí)着未来海外总需求回(huí)落的预期逐(zhú)步(bù)兑现，后续驱动(dòng)国内经济(jì)增长的线索，大概率来自于消(xiāo)费回暖和产业升级两条主线。

　　一是(shì)，随着居民收入提升和消费意(yì)愿改善，未(wèi)来(lái)消费回暖的(de)确(què)定(dìng)性进一步增强，交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮、娱乐等服务消费(fèi)，以及家电、家具、纺(fǎng)服等可(kě)选消费(fèi)景气度均有望提(tí)升(shēng)。

　　从一(yī)季度居民(mín)收入和消(xiāo)费数(shù)据看(kàn)，居民收入增(zēng)速提升，消费倾向开(kāi)始回升(shēng)，已经高于2020-2022年，但尚未修复(fù)至(zhì)疫(yì)情前(qián)水平。以(yǐ)2019年为基(jī)期的复合增速看，今年一季度，全(quán)国居民人均可支配(pèi)收入增速提升至6.4％，高于去年四季度(dù)的5.6％，居民人均消费支出(chū)增速提升至5.0％，高(gāo)于(yú)去年(nián)四季度的3.0％。一(yī)季度居民平均消费倾向(xiàng)为(wèi)62.0％，已经高于2020-2022年同期均(jūn)值(zhí)60.9％，但(dàn)距离2019年同期的65.2％仍有(yǒu)一定差距。未来随着服务业恢复持续(xù)向好(hǎo)，有望带动相关就业(yè)岗位加快恢复，进一步提振居民消费意愿(yuàn)。

　　从居民存贷款(kuǎn)数(shù)据看，居民(mín)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)有所(suǒ)减弱，消费和(hé)投资信心正在筑底。今(jīn)年以来，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)有所减(jiǎn)弱，“去杠杆”势头缓(huǎn)和。从(cóng)存款数(shù)据看，3月居民新增存(cún)款同比增量(liàng)降至(zhì)2051亿元(yuán)，低于1-2月(yuè)9375亿元(yuán)的(de)同比增量均值(zhí)，也低于2022年6617亿元的月(yuè)均(jūn)同(tóng)比增量。从贷款数据看，3月居民部门新增(zēng)净(jìng)融资同(tóng)比多(duō)增4859亿元，其中(zhōng)，短期信(xìn)贷同比多增2246亿元，中(zhōng)长期(qī)信贷同比(bǐ)多增(zēng)2613亿元(yuán)。居民部门新增净融资(zī)连续2个月维持(chí)同(tóng)比扩(kuò)张(zhāng)，指向居民预期(qī)可能正(zhèng)在筑底，“去杠杆”势(shì)头开始放(fàng)缓。今年第一季(jì)度(dù)城镇储户问(wèn)卷(juǎn)调(diào)查(chá)结果显(xiǎn)示，倾向于“更(gèng)多储蓄”的居(jū)民占58.0％，比上季度减少(shǎo)3.8个百分点；倾(qīng)向(xiàng)于“更多消费”和“更(gèng)多投资”的居(jū)民(mín)分(fēn)别占23.2％和18.8％，均分(fēn)别高于上季(jì)度的22.8％、15.5％，同样(yàng)也指(zhǐ)向居民储蓄(xù)意愿(yuàn)降低、消费和投资(zī)意愿提升。

　　二是，产业升级路径驱动下(xià)，汽车和“新三(sān)样”产品出口(kǒu)优势增强，以及相关行业设(shè)备投资更(gèng)新，有望(wàng)推(tuī)动(dòng)中游装(zhuāng)备制造(zào)景气(qì)度维持高位。

　　一方面，今年(nián)一(yī)季度国内出(chū)口数据回(huí)暖，除与欧美供需缺口(kǒu)短期走(zǒu)阔、国(guó)内复工复(fù)产加快推进外，也(yě)受益于(yú)RCEP政策(cè)红利持(chí)续(xù)释(shì)放，以及汽车(chē)和“新三样”产(chǎn)品出口优势(shì)增强(qiáng)。今年在海外总(zǒng)需求回落背景下(xià)，我(wǒ)国(guó)与RCEP国家贸易往来加强、以及新能源产品优势强(qiáng)化，有望维持装备制造领域(yù)出口韧性(xìng)。

　　另一方面，企业(yè)盈利(lì)下滑和库存高(gāo)位，对制造业(yè)投资扩产造成(chéng)一定压(yā)力。但随着下游消费(fèi)稳步(bù)修复、二季(jì)度PPI同比触底回升，制造业(yè)企业盈利有(yǒu)望向上修复。目(mù)前看，电气(qì)机械等装备制造业(yè)去库进程已进入(rù)下半场，今年(nián)1-2月专(zhuān)用设备、通用设(shè)备产成品库存增(zēng)速呈现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)。随(suí)着需求回(huí)暖、盈(yíng)利(lì)修复，企业将从主(zhǔ)动去(qù)库逐步转向被动(dòng)去库(kù)、主动补(bǔ)库(kù)，设备(bèi)投(tóu)资需(xū)求将随之(zhī)提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与(yǔ)流(liú)动性数(shù)据：各国国债收益率多数(shù)上行

　　美国10年期国债收益率上行(xíng)。本周（截至(zhì)4月21日(rì)）美国10年期国债(zhài)收益率3.57％，较上周末上(shàng)行5BP，其(qí)中(zhōng)通(tōng)胀预期较上(shàng)周(zhōu)下行2BP，实(shí)际收益(yì)率(lǜ)1.29％，较上周末(mò)上升7BP。法国10年期国债收益率较上周末上行5BP至2.99％，德国10年(nián)期国(guó)债收益率较上(shàng)周(zhōu)末上行7BP至(zhì)2.44％，日本10年期国债(zhài)收(shōu)益率较(jiào)上周末上行(xíng)2BP至0.48％（截(jié)至4月20日(rì)），英国10年期国债收益(yì)率较上周末上行20BP 至(zhì)3.86％（截至4月19日(rì)）。

　　美国10y-2y国债收益率利差收窄。本周美(měi)国10年期和2年期(qī)国债期(qī)限利差为-0.60％，较上周下(xià)行4BP。美国AAA级企业期(qī)权调(diào)整(zhěng)利差较上(shàng)周(zhōu)末(mò)持平为0.55％，美国高收益(yì)债期权调整利差(chà)较上周末(mò)上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市(shì)场：全球(qiú)股市涨跌分化，大宗商(shāng)品价格普跌(diē)

　　全球股(gǔ)市涨跌分化(huà)。本周（4月17日至4月21日），欧洲股市普(pǔ)涨，法国CAC40、英国(guó)富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全线(xiàn)下跌，标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数(shù)分别(bié)下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新西兰标普(pǔ)50、日经225分(fēn)别上(shàng)涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国(guó)综合指数(shù)、上证指(zhǐ)数(shù)、恒生(shēng)指(zhǐ)数分(fēn)别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗商品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其(qí)余大宗商品价格普跌。COMEX黄(huáng)金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹(wén)钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分别下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美(měi)欧加息步伐或将继(jì)续

　　4月19日(rì)，美联储(chǔ)褐皮书公(gōng)布(bù)，显示近(jìn)几(jǐ)周美国经(jīng)济增(zēng)长陷入停滞，通胀和招聘活动(dòng)放缓，信贷渠道变窄。褐皮书称，最近几周(zhōu)美国总(zǒng)体(tǐ)经济活动(dòng)几乎(hū)没有变化，几个辖区指出(chū)在不确(què)定(dìng)性增加和对流动性的担忧加(jiā)剧(jù)之际(jì)，银(yín)行收紧了(le)贷(dài)款(kuǎn)标准。近期美国总体物价水平温和上(shàng)升，但价格上涨速度(dù)或(huò)有所放(fàng)缓(huǎn)。

　　美联储官员表示(shì)为应对高通(tōng)胀(zhàng)，加息步伐或将继续。4月21日(rì)，美联储哈(hā)克称，需要进一步(bù)收紧政策来应对高通(tōng)胀，加息结束后(hòu)美(měi)联储(chǔ)将需要在一段时间内(nèi)维持利率稳定。同日美联储梅斯特表示，预计今年货(huò)币政策将需要进一步进入限制性区域，终(zhōng)端利(lì)率(lǜ)或(huò)将高于(yú)5％，具体取决于经济和金融形势的发展。

　　欧洲央行货(huò)币(bì)政策会议纪要公布，绝大(dà)多数委员同意将利率上调(diào)50个基点。4月20日公布的欧洲央行会议纪要显示(shì)，货币(bì)政(zhèng)策在降低通胀方面仍有一段路要走，一(yī)些(xiē)委员认为(wèi)整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)通胀风险倾向于上行(xíng)。金融市场(chǎng)紧张(zhāng)局势被视为经济(jì)和通胀(zhàng)前景重大(dà)不确定性(xìng)的来源(yuán)。然而除非形势显著恶化，否则金融市场的紧张局势(shì)不太(tài)可能从(cóng)根本(běn)上(shàng)改变欧洲(zhōu)央(yāng)行管(guǎn)理委员会对通胀前景的(de)评估(gū)。

　　2.4 海外政策(cè)：欧洲“芯片法案”落(luò)地；美财(cái)长耶(yé)伦强调美(měi)国“国家安全”

　　4月18日，欧洲(zhōu)理事会(huì)和欧洲议会通过了一(yī)项临(lín)时政治协议，就涉及430亿欧(ōu)元补贴的《The EU Chips Act》最(zuì)终版(bǎn)本达成一致(zhì)。法案目(mù)标(biāo)是到(dào)2030年，欧盟拟动用430亿欧元(yuán)资金(jīn)提振半导体行业，以将欧盟(méng)占全球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)制造市场的份额从10％提(tí)升至至少20％；大幅提升芯片制(zhì)造工(gōng)艺，建立欧盟的半导体供(gōng)应(yīng)链，并(bìng)与美国和亚洲同(tóng)行竞争。

　　4月20日，美国众议(yì)院议长麦卡锡表示，正在推出(chū)一份债务上限相(xiāng)关立法措施(shī)。白宫需要开始就债务上(shàng)限进行(xíng)谈(tán)判；众(zhòng)议院共和党希望提高债务上限(xiàn)并削(xuē)减(jiǎn)支出；正在推出一份债务上限相关立法措施；债务(wù)法案将设法收回未使用的防疫(yì)资(zī)金(jīn)用于日常开支；法案(àn)将减(jiǎn)少对国税局的拨(bō)款(kuǎn)，并结束绿色产业补贴(tiē)措施。

　　4月20日，美(měi)国(guó)财政部长耶伦就中美关系发表讲话，表(biǎo)明美国(guó)无意与中(zhōng)国脱钩，但未来仍(réng)将强调(diào)“国(guó)家安全”。耶伦宣称，任(rèn)何与中国(guó)脱钩的努力都将是“灾难性(xìng)的(de)”，美国寻求(qiú)与中(zhōng)国(guó)建立“建设性和公(gōng)平的经济关系”。但“当美(měi)国利益受到(dào)威胁(xié)时”，美国将坚定(dìng)地捍卫国家安全，即使以(yǐ)牺牲(shēng)中美关系为代价。在(zài)国(guó)际关(guān)系中(zhōng)，耶伦表示美中两国有必要“坦(tǎn)诚讨论棘手问(wèn)题(tí)”，比如帮助(zhù)面临债务(wù)问(wèn)题(tí)的新兴(xīng)市场和发展(zhǎn)中国家等。

　　三(sān)、国内观察

　　3.1上(shàng)游：原油、铜价(jià)环比上涨(zhǎng)

　　原(yuán)油价格环比上涨，环比由负转(zhuǎn)正。2023年4月以来，WTI原油(yóu)价格环比上涨10.06％，环比由负转正，由(yóu)上(shàng)月的-4.54％转正为本月的(de)10.06％，最新月(yuè)度均(jūn)价(jià)为80.75美元/桶。布伦特原油(yóu)价格环(huán)比上涨7.14％，环比由负转正(zhèng)，由上月的(de)-5.18％转正为本月(yuè)的7.14％，最新月(yuè)度均价为(wèi)84.87美元/桶(tǒng)。

　　铜价(jià)、铝价(jià)环比上涨(zhǎng)，铜、铝库(kù)存同比下降(jiàng)。2023年4月以来，铜价环比上涨0.86％，环(huán)比由(yóu)负转正，由上月(yuè)的-1.33％转正为(wèi)本(běn)月的0.86％，库(kù)存同比下降51.71％，降幅相对上月扩(kuò)大44.13个百分点。铝(lǚ)价环比上涨2.25％，环比由负转正(zhèng)，由上月的-5.26％转正为本月的2.25％，库(kù)存同(tóng)比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥(ní)价格指数环比上升，螺纹钢价格(gé)环(huán)比下(xià)跌，库存同比(bǐ)下降

　　水泥价格指数环比上升。4月以来，全国水泥价格(gé)指数环比上涨(zhǎng)2.27％，增(zēng)幅缩小0.92个百分点。华(huá)北、东(dōng)北、华东、中南、西北(běi)以及西南各区价格指(zhǐ)数环比分别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺(luó)纹(wén)钢价格环比下跌，库存同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，钢坯库存同比上涨。2023年4月以来(lái)，螺(luó)纹钢(gāng)价格环(huán)比由正转负，环比(bǐ)由(yóu)上(shàng)月的0.96％转(zhuǎn)负(fù)为-4.55％。螺(luó)纹钢库存(cún)同(tóng)比下(xià)降15.42％，跌(diē)幅(fú)相对上月(yuè)缩窄3.26个百分点(diǎn)。钢坯(pī)库存同比上涨(zhǎng)64.88％，增幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下(xià)游：商品房(fáng)成交面积(jī)增幅缩(suō)窄，猪价菜价下跌，水(shuǐ)果价格上涨

　　商品房成交(jiāo)面积增幅(fú)缩(suō)窄。2023年4月以来，商品房成交面积上涨64.71％，增(zēng)幅缩窄12.17个百分(fēn)点。其中，一线、二线、三线城市商品(pǐn)房成交面积(jī)同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比(bǐ)变动(dòng)幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点(diǎn)。

　　土地成交(jiāo)面积跌幅收窄。2023年(nián)4月以来，百城(chéng)土(tǔ)地供应(yīng)面积(jī)同比(bǐ)增速为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地成(chéng)交(jiāo)面积(jī)同比增(zēng)速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价率为(wèi)5.50％，较上月上涨(zhǎng)1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果价格上涨。2023年4月(yuè)以来(lái)，猪肉(ròu)价格环(huán)比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅(fú)相对上月扩大2.6个百分点。蔬菜价格(gé)环比下(xià)跌8.22％至4.89元(yuán)/公斤，跌(diē)幅缩窄0.55个百分(fēn)点。水果价格环比(bǐ)上涨0.14％至(zhì)7.89元/公(gōng)斤，增(zēng)幅缩小4.54个(gè)百分点(diǎn)。

　　乘用车日均(jūn)零售(shòu)销(xiāo)量增(zēng)幅(fú)扩大。4月以(yǐ)来，乘用车日(rì)均零(líng)售销量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发销量同比增(zēng)加15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币(bì)市场利率趋(qū)势分化(huà)，国债(zhài)利率普(pǔ)遍下(xià)行

　　货币市场利率趋(qū)势分化，国债(zhài)利率普(pǔ)遍下行(xíng)。2023年4月以来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较(jiào)上月末下行120bp至(zhì)2.51％；DR001较上(shàng)月末上行46bp至2.27％；DR007较上月(yuè)末(mò)下行12bp至2.27％。一年期国债利率较上月末(mò)下行(xíng)8bp至2.19％。十年期国债利率较上(shàng)月末(mò)下(xià)行2bp至2.83％。一年期(qī)AAA+企业债(zhài)利率较上(shàng)月末(mò)下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业(yè)债(zhài)利率(lǜ)较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策(cè)：发改委(wěi)强(qiáng)调提振消(xiāo)费持续回升(shēng)的(de)动力；国资委(wěi)强调着力发展(zhǎn)战略(lüè)性新兴产业(yè)

　　4月19日，国(guó)家发展改革委(wěi)举行4月(yuè)份(fèn)新闻发(fā)布会，强调要提振消费持(chí)续回升的(de)动力。接下来将(jiāng)重点做好(hǎo)四方面工(gōng)作：一是，研究(jiū)起(qǐ)草关于恢(huī)复(fù)和扩大消费的政策文件，围(wéi)绕(rào)大宗消费(fèi)、服务(wù)消(xiāo)费、农村消费等重点领域(yù)；二是，下大(dà)力气稳(wěn)定汽车消(xiāo)费，大力推动新能源汽(qì)车下乡；三是，会同(tóng)有关方面优(yōu)化就(jiù)业、收入分(fēn)配(pèi)和消费全链条良性循环促(cù)进机制；四(sì)是(shì)，研究制(zhì)定关于营造放心消费环境的政策文件(jiàn)。

　　4月(yuè)19日，国(guó)资委党(dǎng)委(wěi)召开扩大会(huì)议(yì)，强调推动国资央企着力发展实(shí)体经济特别是战略性新兴产业。会议认(rèn)为，要更(gèng)好推动国资央企(qǐ)在中国式现代化新征程(chéng)中(zhōng)走在前列，着力提升科技自立自强水平(píng)，提升(shēng)自主创新能(néng)力；着力发展实体经济特(tè)别是战略性新(xīn)兴产业(yè)，加快推进现代(dài)化产业体(tǐ)系建设；抓好新一轮国企改革深化提升行(xíng)动组(zǔ)织实施，高水平参与共建“一带一(yī)路(lù)”。

　　4月20日(rì)，工信部(bù)举(jǔ)办发布会介绍一(yī)季度(dù)工业和(hé)信息化(huà)发展状(zhuàng)况(kuàng)，表示(shì)下一(yī)步(bù)将制定(dìng)实施重点(diǎn)行业稳(wěn)增长的(de)工作方案。一是(shì)营造良好产业发展环(huán)境，落实落细稳增长政策举措(cuò)，抓实抓细部省协作(zuò)、部门(mén)协同；二是推动(dòng)出口保稳提质，加大对制造业外贸企业的支(zhī)持力(lì)度，配合有(yǒu)关部门(mén)落实(shí)好稳外贸政策举(jǔ)措；三是促进(jìn)内需加(jiā)快(kuài)恢复，以高质量供(gōng)给促进消(xiāo)费；四是持续(xù)增(zēng)强发展动能，加快战(zhàn)略性新兴产业(yè)的创新(xīn)发展。

　　四、财经日(rì)历(lì)

　　五、风险提示(shì)

　　国内经济恢复力度不(bù)及(jí)预期；海外需求超预(yù)期回(huí)落。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 郑业成是否已婚 郑业成是几线演员