上(shàng)市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债(zhài)一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回(huí)的(de)可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的(卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗de)可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难、退市卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在(zài)形成，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目(mù)前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全(q卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗uán)方位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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